民生证券-常宝股份-002478-2023年年报点评：先进产能持续释放，产品结构继续升级-240331

　　事件概述：3月29日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收66.61亿元，同比增长7%；归母净利润7.83亿元，同比增长66.2%；扣非归母净利6.95亿元，同比增长54.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q4，公司实现营收15.46亿元，同比减少10.9%、环比减少6.7%；归母净利润1.61亿元，同比增长29.4%、环比减少5.8%；扣非归母净利1.19亿元，同比增长6.3%、环比减少32.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评：产销同比增长，毛利率同比提升

　　①量：2023年产销同比增加。公司全球领先的PQF生产线自2021年投产大幅提升公司管材产能，叠加油气行业外贸市场需求增长，煤电锅炉用管需求回暖，2023年公司无缝管产量达到76万吨，同比增长2.41%；无缝管销量达到78.78万吨，同比增长11.83%，公司产销规模创历史新高。

　　②价：2023年毛利率同比提升。2023年无缝钢管价格同比下降12.21%，而原材料管坯价格同比下降13.23%，公司毛利率同比增加3.78pct至18.76%。其中油套管和锅炉管毛利率分别为22.62%(同比+3.39pct)和17.25%(同比+4.21pct)。2023Q4公司毛利率为18.49%，环比增加-1.8pct，同比增加1.3pct。

　　未来核心看点：先进产能持续释放，新建新能源汽车用管产线

　　①油气与火电锅炉管需求维持高景气。油气管道方面，公司抓住行业市场回暖机遇，重点做好国外市场开发和认证工作，积极拓展海外市场。火电锅炉管方面，2022年9月国家发改委召开煤炭保供会议中提出，2022-2023两年火电新开工1.65亿千瓦，公司火电锅炉管需求得到提振。

　　②公司先进产能持续释放。公司引进由德国西马克设计制造的世界上第一条最新技术PQF连轧机组，并于2021年6月18日投产试运行。公司目前已具备100万吨中小口径特种专用管生产能力，在下游需求良好的背景下，支撑公司产销量持续增长。

　　③拓展高端业务。公司拟建设年产5万吨的新能源汽车用精密管产线，项目总投资估算为5.2亿元，预计项目达产后新增年营业收入5.25亿元，年利润总额6307万元，项目税后IRR为11.65%。同时公司打算新建年产8500吨新能源及半导体特材项目，固定资产建设投资估算为5.06亿元，预计达产后新增年营业收入7.9亿元，年利润总额1.05亿元，项目税后IRR为18.2%。

　　盈利预测与投资建议：我们认为，受益于油气行业需求上升，新增产能不断释放，原材料价格下行，公司钢管产品销量与毛利率有望提升，2024-26年归母净利润预计依次为7.10/7.99/8.25亿元，对应3月29日收盘价的PE为8x、7x和7x，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原材料价格上涨，下游需求不及预期，产能释放不及预期