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业绩稳健增长,后续改善弹性较大,维持“买入”评级
2023年上半年营收35.3亿元,同比+16.6%,归母净利润9.2亿元,同比+10.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023Q2营收15.1亿元,同比+32.1%,归母净利润3.5亿元,同比+14.8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)宏观经济影响下,需求阶段性承压,我们下调2023-2025年盈利预测,预计2023年-2025年归母净利润分别为19.2(-2.1)亿元、23.2(-2.57)亿元、28.5(-3.43)亿元,同比分别+13.7%、+21.3%、+22.5%,EPS分别为5.75(-0.64)元、6.97(-0.77)元、8.54(-1.03)元,当前股价对应PE分别为23.3、19.2、15.7倍。公司通过完善产品矩阵、积极拓展市场取得了稳健增长,并坚持加强消费者投入,品牌影响力持续提升,后续环境好转后改善弹性大,维持“买入”评级。
公司产品矩阵完善,Q2产品结构环比改善
2023年上半年中高档收入27.6亿元,同比+14.6%;低档酒收入5.1亿元,同比+23.8%。Q2中高档酒收入10.9亿元,同比+30.8%;低档酒收入2.8亿元,同比+34.4%。2023年次高端产品增速受宏观经济影响较大,因此公司积极布局舍之道、沱牌T68等中低档产品,保证主产品市场健康,实现了较好增速。
持续布局省外重点市场,精耕省内市场
2023年上半年省内收入9.3亿元,同比+9.2%,省外收入23.4亿元,同比+18.9%。2023年Q2省内收入4.5亿元,同比+33.5%,省外收入9.2亿元,同比+30.6%。公司持续聚焦重点市场,同时积极布局华东、华南等重要城市,全国化趋势持续。
现金流情况良好,夜郎谷并表以及行业竞争态势影响盈利能力
2023年Q2合同负债5.1亿元,环比Q1-2.9亿元。Q2销售收现17.8亿元,同比+36.0%。Q2毛利率-1.91pct至71.88%,净利率-3.77pct至23.35%,主要由于夜郎古毛利率较低,同时净利润为负;税金及附加/销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+2.39pct/-0.41pct /+0.16pct/+1.07pct/+0.50pct。由于产品结构下移和行业竞争压力较大,我们预计全年利润增速大概率低于收入表现。
风险提示:宏观经济波动致使需求下滑,省外扩张不及预期等
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