大地期货-燃料油季报：冬去春来等待需求驱动-240325

　　燃料油观点小结

　　高硫供应端，俄罗斯受袭装置在5-6月逐渐恢复，中东及墨西哥装置在Q2前整体高硫出量同步维持高位，整体2季度看供应有增量。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求端美国焦化装置-季度末恢复后北美需求有所增加，但国内地炼低开机及加拿大油砂/委内油替代对高硫燃料油的需求均无法产生提振，中东及南亚针对发电有旺季备货动作，但量能仍未显现。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度整体看来依旧是供大于求的格局，变量在于俄罗斯被乌克兰武装覆盖的370万桶/日炼能是否会持续受到袭击。

　　低硫供应端来看科威特Al Zour有大概率继续提升开机，通过简单的渣油加氢获得更高附加值的低硫燃料油更具备经济性，这部分同比有30万吨/月的增量;巴西因二季度炼厂继续检修或维持出口原油进口汽柴油的贸易模式，整体燃料油月度出口量或继续下滑20-30万吨;而Dangote炼厂试运行提负荷将较-季度带来50-70万吨/月的产量增加，整体低硫供应依旧有增量。需求端整体红海危机依旧未现转折变量，整体绕行导致的四大港口低硫增量或在4 -5%左右. (45-55万吨/季度按照去年同期低硫加注量)，参考去年同期10万吨的季节性加注增量，整体低硫月度增量在20万吨，供需依旧偏宽松。.

　　整体来看，若处于油价维持85-90美元/桶强中枢区间震荡的格局下，供需没有明显改善的背景下LU继续维持10-15美元/桶的裂解，FU继续维持10到-12美元/桶的裂解价差，则对应给出的二季度LU于4350-4850元/吨，FU于3350-3600元/吨区间震荡;若原油交易季节性偏弱及累库超预期而整体回落至80-85美元/桶区间，则对应二-季度LU在4100-4600元/吨，FU在3100-3450元/吨区间整理，FU-LU价差依旧难以看到趋势变化的驱动。