大地期货-沥青季报：沥青利润持续压缩，关注成本变化-240401

　　沥青观点小结

　　核心观点:二季度，供应仍可能维持低位，原因在于利润亏损较大，而短期又很难大幅改善，从油价来看，下方支撑仍较强，需关注成本压力能否得到缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】需求端，随着全国各地气温回暖，道路施工项目集中恢复，下游终端刚需释放，将逐步带动下游消费量提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但南方受雨季影响，需求释放受到一定阻力，且目前社会库存偏高，需等待库存消耗。因此我们预计沥青价格二季度总体仍维持震荡。

　　原料:从价格方面看，OPEC+减产正逐步兑现，且延长至二季度末已经确定，原油价格二季度大概率保持坚挺，对于沥青成本支撑较强。需关注美国对委内是否重启制裁，若4月18日之后重启制裁，那么将利好国内炼厂，原料到货量将增加，使沥青成本下移，同时国内炼厂对于原料的竞争情况将得到缓解，地炼开工将有明显提升，沥青产量增加。若制裁没有重启，那么马瑞油国内到岸量仍将大概率处于低位，原料现货资源将继续偏紧，各大炼厂对于原料的竞争将持续，成本价格抬升将导致地炼利润继续低位，进而导致国内沥青产量继续偏紧。

　　供应:目前山东地区地炼利润一吨亏损在1000以上，且在当前弱需求，高成本背景下，短期沥青利润很难得到明显改善，二季度炼厂开工仍将大概率维持低位。

　　需求∶短期来看，清明节前后雨季的到来，对下游开工影响较大。雨季过后，伴随全国各地气温回暖，道路施工项目集中恢复，将带动下游终端刚需释放，消费量逐步提升。2024年基建政策对于道路施工并没有过多利好，且房地产持续下行，长期来看，沥青道路和防水卷材两大下游需求难有实质提升。

　　库存:当前现实是社会库存已达到历史高位，需求能否改善，要关注去库拐点何时到来。