华安证券-盈趣科技-002925-业绩短期承压，静待电子烟业务放量-240428

　　事件：公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告

　　公司发布2023年年度报告及2024年第一季度报告，2023年/2023Q4/2024Q1分别实现营业收入38.60/9.00/7.64亿元，同比-11.16%/-7.79%/-12.30%；分别实现归母净利润4.51/1.17/0.56亿元，同比-35.02%/-25.51%/-30.63%；分别实现扣非归母净利润3.87/1.03/0.43亿元，同比37.31%/-9.72%/+2.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　创新消费电子业务有所下滑，汽车电子业务发展亮眼

　　2023年，分产品看，公司智能控制部件/创新消费电子产品/汽车电子产品/健康环境产品/技术研发服务收入分别为13.31/11.55/5.14/3.78/1.13，分别同比+30.50%/-48.37%/+42.37%/+36.77%/+18.11%，创新消费电子产品收入下滑主要受部分客户订单需求波动的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）智能控制产品部件/创新消费电子产品/汽车电子产品毛利率分别为23.73%/34.88%/28.05%，分别同比-4.00/+3.67/-1.18pcts。

　　产品结构优化叠加汇率波动致毛利率下滑，始终重视研发投入

　　2023年/2023Q4/2024Q1公司毛利率分别为30.70%/33.46%/27.58%，同比+0.26/-1.24/-2.30pcts，汇率变动及产品结构的变化导致公司毛利率有所下滑；归母净利率分别为11.67%/13.00%/7.28%，同比-4.29/-3.09/-1.92pcts。2023年/2023Q4/2024Q1公司销售费用率分别为2.27%/3.27%/2.19%，同比+0.31/+0.13/+0.09pcts；管理费用率分别为4.72%/-0.73%/7.65%，同比+0.20/-1.80/+0.44pcts；研发费用率分别为9.37%/10.62%/10.34%，同比+0.80/+0.98/+0.65pcts；财务费用率分别为-0.64%/-0.17%/-0.90%，同比+2.28/-2.88/-3.10pcts。虽然公司业绩短期承压，但仍然坚持保障研发投入，自上市以来，公司持续加大在新技术、新产品和新工艺等方面的研发投入，积累和沉淀关键技术。

　　投资建议

　　我们看好公司基于UDM模式积极合作大客户开拓大单品，电子烟业务加热模组及整机项目有望放量，家用雕刻机业务有望向好，并积极拓展新产品线，有望孵化新单品。我们预计公司2024-2026年营收分别为45.48/56.89/69.09亿元，分别同比增长17.8%/25.1%/21.5%；归母净利润分别为5.22/7.04/9.11亿元，分别同比增长15.9%/34.8%/29.4%。截至2024年4月26日总股本及收盘市值对应EPS分别为0.67/0.90/1.17元，对应PE分别为22.10/16.40/12.67倍。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　出口产品市场及政策风险，客户相对集中的风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险。