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事件:公司发布2024年第一季度报告
公司发布2024年第一季度报告,2024Q1实现营业收入101.85亿元,同比增长3.87%;实现归母净利润9.56亿元,同比增长69.04%;实现扣非归母净利润9.52亿元,同比增长72.22%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
盈利能力持续提升,费用率控制得当
盈利能力方面,2024Q1公司毛利率/归母净利率分别为17.99%/9.39%,同比+4.48/3.62pct,低价原材料的应用显著提升了公司盈利能力。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)截至2024年4月29日,中国针叶浆/阔叶浆价格为6432.14/5753.42元/吨,较2024年初上涨553.75/770.46元/吨,海外罢工、浆厂检修等导致供应面偏紧,海内外需求阶段性改善,同时纸厂及港口库存偏低,短期浆价偏强势。全年来看,海外阔叶浆新增产能压力较大,需求已出现边际改善的趋势,预计浆价或将低位震荡。费用率方面,2024Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.43%/2.38%/2.14%/1.82%,同比+0.06/-0.13/-0.05/-0.21pct。
产能规模有序扩张,成长路径明确
上市以来,公司产能持续扩张,带动产销量稳步增长,截至2023年,公司合并纸、浆总产能已超过1200万吨。公司南宁生活用纸项目(一期)预计在2024年三季度陆续进入试产阶段,南宁林浆纸一体化技改及配套产业园(二期)项目将建设年产40万吨特种纸生产线、年产35万吨漂白化学木浆生产线、年产15万吨机械木浆生产线及相关配套设施,预计于2025年年底投产。公司山东、广西和老挝“三大基地”的协同发展,稳步构建起了公司的“林浆纸一体化”全产业链,使公司具备了较强的产业链核心竞争力,更加有能力熨平行业的周期性波动,为公司开启更加广阔的成长空间。
投资建议
公司作为国内领先的造纸企业,林浆纸一体化成本优势明显。短期随着广西南宁基地一期项目达产及二期项目投建,产能扩张贡献业绩增量,长期老挝基地林木资源壁垒稳固。我们预计公司2024-2026年营收分别为439.27/468.95/501.46亿元,分别同比增长11.1%/6.8%/6.9%;归母净利润分别为36.73/41.37/45.99亿元,分别同比增长19.0%/12.6%/11.1%。截至2024年4月29日总股本及收盘市值对应EPS分别为1.31/1.48/1.65元,对应PE分别为11.81/10.48/9.43倍,维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧的风险,原材料价格波动的风险,汇率波动的风险,客户的信用风险。
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