南华期货-原油燃料油产业周报：地缘风险频发，油价继续上涨-240407

　　原油市场

　　核心观点：欧美对降息整体保留谨慎态度，降息开始时间大概率将开始于下半年，3月中美PMI指数整体回升，美国3月失业率下降，短期宏观震荡偏好，市场走势以对下半年降息的预期主导情绪为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】供给端，OPEC+延续减产，OPEC+产量整体符合减产目标，墨西哥减少供应，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗制裁，供应端在生变量；需求端，柴油供应充裕需求萎靡，供应充足，汽油因临近消费旺季，供应紧张，但因前期裂解打的过高，近期需求尚未证实，裂解出现大幅回落；库存端，美国本周超预期累库，中国、欧洲、东南亚、印度日韩库存下降。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中东地区地缘风险仍在，支撑油价。供给端紧张以及地缘风险溢价支撑油价，上方压力依然为需求端，裂解利润在原油上涨过程中不断压缩，后期重点关注需求端对油价的反噬。

　　驱动端：

　　宏观：美联储梅斯特：不对会议做出预判，不排除6月降息可能性；预计今年会降息三次；政治环境不会影响美联储的决策；数据将决定美联储的货币政策；关注油价，但油价上涨需要持续才会成为问题；在2024年密切关注美联储的两项使命很重要。

　　美联储戴利：三月FOMC作出的决策是非常好的决策；眼下保持政策不变是正确的决策；不急于调整利率，需要考虑将利率保持在目前水平的时间多长；今年降息3次是合理的基准情景。

　　供给端：3月3日，OPEC+减产会议达成同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。其中，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。3月份，OPEC+减产成员国产量维持稳定，减产计划有效推进，利比亚和委内瑞拉有小幅的增长，共计3万桶/天，其它国家中巴西约有3万桶/天的增量,美国约有7万桶/天增量，3月份全球整体增长12万桶/天，供给端变化不大。从当下的格局来看，利比亚、委内瑞拉产量增长主要来源于对剩余产能的消耗，美国钻机数量不足，产量增长难以持续，圭亚那产量增长尚不具备规模，增量部分尚难以对冲OPEC+的减产。当下OPEC+依然控制着全球原油的剩余产能，在原油需求缓慢增长，长期需求尚未见顶的格局下，供给端偏紧仍将延续。

　　需求端：疫情结束带来的需求复苏已经结束，2024年原油需求的增长主要来源于经济增长的推动，以欧美为首的OECD成员国不具备长期需求增长的基础，2024年原油需求增长主要来自于以中国和印度为代表的发展中国家，因此今年需求端难有爆发性增长的基础，更多的在季节性需求的提振。从短期来看，汽柴油裂解回落，需求并未提振，炼化利润在原油上涨过程中被压缩。

　　库存端：EIA报告：03月29日当周美国国内原油产量维持在1310.0万桶/日不变。炼油厂开工率-0.1%至88.6%，美国战略原油库存+59.1万桶，美国商业原油库存+321万桶，汽油库存-425.6万桶，取暖油库存-61.3万桶，馏分燃料油库存-126.8万桶

　　估值端：

　　SC原油价格判断：EFS价格回升，中国原油库存下降，SC市场情绪偏空，但在估值方面，SC溢价回落，短期SC上涨动力弱于布伦特，但月差有走强的基础，周一开盘预计SC05将突破670元/桶。

　　成品油市场：近期主营开工率有所回落，前期市场预期的检修有可能证实，地炼的开工率还是低迷，汽柴油整体供应小幅缩减，3月底柴油出口增加，缓解了部分柴油供过于求的矛盾，库存高位回落，柴油裂解有一定支撑，但市场情绪并未起来，因估值低位，可以尝试着做多柴油裂解，后期再根据行情进行仓位调整。汽油端，目前还是处于偏紧的状态，库存低位，需求旺季临近，基本面偏好，但终端对高油价还是有一定的排斥情绪，基本面紧张程度还不足以打破终端对高价格的排斥情绪，我们依然看好汽油裂解，但可能会出现价格涨，裂解涨，但货不好出的局面。