民生证券-传媒互联网行业招股书剖析（一）：卡游，集换式卡牌龙头，深度挖掘“收藏性”&“功能性”-240407

　　卡游是中国泛娱乐产品行业的开拓者和领导者。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据灼识咨询整理，按照2022年商品交易总额，公司在泛娱乐产品行业及泛娱乐玩具行业中排名第事；在快速增长的泛娱乐玩具行业集换式博牌领域中排名第一；在泛娱乐文具行业中排名第七。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）创始人李奇斌先生具有丰富的业务及管理经验，在泛娱乐行业有超过20年经验。

　　集换式卡牌市场增速高，中国市场具备较大增长潜力。据灼识咨询测算，中国集换式博牌市场二2022-2027年间预计将以20.6%的复合增长率增长，二2027年将达到310亿元。美国、中国和日本是全球主要的集换式博牌市场。2022年，美国、中国和日本的集换式博牌行业市场规模分别为172亿元、122亿元和114亿元。日本和美国等发达国家的集换式博牌行业已有多年发展叱，不此等国家的消费者相比，中国集换式博牌方面的人均支出明显较低，显示行业有较大的增长潜力。

　　卡游产品矩阵多元，在IP、生产、渠道方面优势突出。1）截至23Q3公司IP矩阵包括奘特曼、右罗丽、斗罗大陆劢画、蛋仔派对等44个IP。产品方面基二超过50个奘特英雄觇色推出总共274个集换式博牌系列及28个文具系列。2）博牌融入多项趣味及文化元素，具有高“收藏价值”不“娱乐属性”，同时设计英雄对决游戏，使博牌具有“功能性”。3）在产品设计不研发，博牌生产不制造方面具备优势，同时经销商渠道为主，近年大力发展直营。

　　业务增长有效复苏，2023前三季度净利润实现扭亏。2021年至2022年，公司净利润分别为-1.53亿元、-2.9亿元，2023年前三季度公司净利润扭亏为盈，实现净利润2.60亿元。随着公共卫生状况逐步改善，消费者透过集换式博牌享受到更全面的社交体验，未来销量有望回暖。

　　风陌提示：客户流失风险、行业竞争加剧风险、行业发展环境丌确定性风险、IP运营风险、销售渠道管理风险等。