方正证券-海外市场每日动态：美股科技行业的资本开支占比增长-240422

　　1.NFIB小企业调查中的衰退信号：虽然近期关于增长和就业方面的官方数据依然强劲，但美国小企业协会（NFIB）最新的中小企业信心调查却出现显著下滑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】它不仅降至11年来的最低水平，而且从经济预警的角度来看，该数据仍处于历史上与衰退经济相关的水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.美国地产后周期：自2000年代末期的地产泡沫破裂以来，美国家庭装修支出首次出现年度下降，这是一个被广泛引用的市场晴雨表指标。

　　3.失业率的前瞻指标：从首次申领失业金数据来看，预计美国4月份失业率仍将维持在4%以下的低位（连续27个月），但另一方面，联邦住宅管理局统计的因失业原因导致的贷款拖欠显著增长。

　　4.科技行业的资本支出上升：过去十年，美股科技行业表现良好，部分原因在于其轻资产特点。但由于现在人工智能领域的竞争和投入的不断增长，科技行业在资本支出上的投入占比与整体市场相当。

　　5.股债相关性的宏观背景：从长周期来看，美股与美债的相关性仅在低通胀时期为负，而在高通胀情况下，因通胀侵蚀了债券收益，而利率飙升引发债券价格下跌，债券失去了对冲股票的有效性。

　　6.一种合理但很少被讨论的解释股票估值上升的方法：1950年至2023年间，美国税前企业利润占GDP的百分比与Shiller PE（10年平均）的相关性可见，当企业利润占比增长时，同时也带来Shiller PE的上升。

　　7.10年美债收益率与美股表现：在大多数情况下，10年期美债收益率主导市场，尽管在不同水平上，其对市场的影响不一样。对于本轮周期来说，10年美债收益率可能会上升，直到金融条件收紧并出现问题，这可能是阻止抑制通胀的唯一方法。

　　8.美联储官员的发言分析：彭博的NLP指数（美联储官员发言的文本分析）开始小幅走高，表明鹰派立场有所增强，而交易员们仍预计美联储在未来18个月内将降息近96个基点（即四次降息），这与美联储官员的表态仍有较大分歧。

　　9.美国的养老金正在减少股票投资：美国的公司养老基金的投资正在更多转向债券，据高盛测算，约有3250亿美元规模从股票流出，转向其他投资。

　　10.美国公司的现金持有正在持续增长：截至2023年，美国企业部门共持有3.61万亿美元现金，尽管低于2021年的高峰2%，但比2022年高11%。过去，企业持有现金以应对不确定性风险，而现在，高利息收益也是吸引现金投资的重要因素。

　　风险提示：紧缩政策导致金融系统风险再度发酵；美联储过早开启降息周期引发二次通胀风险；美国经济走弱速度超预期。