国投证券-瑞鹄模具-002997-2023年业绩符合预期，零部件快速放量-240131

　　事件：1月30日，公司发布2023年业绩预告，2023年实现归母净利润1.96~2.17亿元（同比+40%~55%），实现扣非归母净利润1.73~1.94亿元（同比+70%~90%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023年公司装备业务保持稳健增长，零部件业务快速放量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　受益于海外车企新能源转型、下游竞争加剧带动国内车型迭代加快，公司装备业务订单饱满。伴随IPO募投项目中模具&产线的产能陆续释放，装备业务放量，对应公司存货以及合同负债金额持续增长，2023年一季报/中报/三季报，公司存货金额分别为15.4/16.5/18.4亿元，合同负债金额分别为12.1/12.6/15.0亿元。公司零部件业务处于快速放量阶段，轻量化项目一期已建成投产，二期正在建设中，冲压焊接零部件项目设备于2023年下半年陆续投产，2024年有望带来较大增量。

　　Q4单季度归母净利润环比Q3或略有下降。

　　按照公司业绩预告披露2023年归母净利润增速中值48%计算，公司全年归母净利润大概2.07亿元，对应Q4归母净利润约0.53亿元，环比Q3下降17%，同比+56%。公司Q4净利润环比有所下降，我们认为核心原因系Q3公司受到装备业务特性影响，毛利率季度间波动较大，导致Q3毛利率偏高（公司2023年Q1-Q3单季度毛利率分别为23.4%/19.7%/29.2%），Q4预计公司整体毛利率有望回归正常水平。

　　零部件业务深度合作奇瑞，品类有望实现快速扩张。

　　公司装备业务受益于车型迭代加快等，基本盘稳固。此外，公司凭借和奇瑞大客户的深度合作，近两年时间零部件品类实现快速扩张，高压压铸发动机缸体、一体压铸件、车身及底盘冲压焊接件陆续实现量产，公司轻量化底盘件等新产品尚在开发之中，后续有望贡献新增量。

　　投资建议：

　　维持买入-A投资评级，我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为2.1亿、3.2亿、3.9亿元，对应当前市值，PE分别为21.0、13.9和11.4倍。给予2024年20倍估值，12个月目标价33.0元。

　　风险提示：配套车型销量不及预期；市场竞争加剧；折旧压力风险。