民生证券-首旅酒店-600258-2023年年度业绩预告点评：经营恢复良好，持续升级迭代酒店产品-240130

　　事件：首旅发布2023年年度业绩预告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】23年预计实现归母净利润7.7-8.3亿元，预计实现扣非归母净利润7.0-7.6亿元，与上年同期相比均实现扭亏为盈。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）净利润实现大幅增长，主要系23年宏观经济稳中向好，商旅出行需求逐步恢复所致。

　　宏观经济稳中向好，国内商务出行及休闲旅游需求持续恢复。公司紧抓酒店市场快速复苏机遇与销售旺季契机，多措并举提升酒店盈利能力。全年全部酒店/全部酒店不含轻管理的RevPAR为154/173元，yoy+58.4%/65.1%，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的106.5%。

　　Q4酒店RevPAR实现稳步恢复，持续提质增效促进经营。第四季度为传统淡季,酒店持续升级迭代酒店产品，优化客户服务和体验，提高公司经营业绩。23Q4，首旅全部酒店/全部酒店不含轻管理的RevPAR为138/155元，yoy+44.6%/51.2%，不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的100.3%。

　　轻管理+中高端齐发力，产品升级速度逐步加快。公司坚持规模化发展，轻管理模式发力扩张，中高端模式发力孵化注入，持续升级迭代酒店产品。全年新开店1203家，其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别新开店174/283/744/2家，中高端/轻管理新开店占总新开店比例为23.5%/61.8%。截至2023年12月31日，在营酒店6263家，其中经济型/中高端/轻管理/其他酒店分别在营1881/1721/2645/16家。

　　投资建议：公司经营稳步修复，后续公司加大中高端开发，持续推进高端奢华产品布局，深入渗透下沉市场，强化升级会员权益，有望持续提升经营效益。此外，Q4为传统淡季，公司持续提质增效促进产品升级，使Q4 RevPAR恢复基本持平2019年，看好产品升级带来新增量；我们预计2023~2025年公司归母净利润分别为8.1/10.0/12.0亿元，对应PE分别为20x/16x/13x，维持“推荐”评级

　　风险提示：公司标准店扩张速度不及预期风险，酒店集团竞争加剧风险。