宏源期货-季度策略报告：丰枯水期交界，硅价何去何从-240408

　　行情回顾：

　　国内现货：截至3月29日，华东地区不通氧553#工业硅平均价13,500元/吨，较去年年底下跌10.60%，较去年同期下跌15.63%；华东地区通氧553#工业硅平均价13,700元/吨，较去年年底下跌12.18%，较去年同期下跌16.21%；华东地区421#工业硅平均价14,300元/吨，较去年年底下跌9.78%，较去年同期下跌17.82%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　期货市场：截至3月29日，工业硅期货主力合约收盘价11,945元/吨，较去年年底下跌16.67%，较去年同期下跌28.90%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　逻辑分析：

　　成本端：一季度西南产区处于枯水期，电力拉涨硅企成本，且新疆地区电价上调后，部分硅企成本亦有所抬升，二季度来看，随着西南产区从枯水期转向平丰水期，成本支撑将进一步减弱。

　　供给端：一季度工业硅维持南弱北强的生产格局，供给整体较为充足；二季度来看，硅价持续疲软的情况下，西南产区硅企复工不容乐观。

　　需求端：多晶硅依旧是工业硅消费主力，部分新增产能处于爬坡期，对工业硅需求持续景气，但在高库存和价格走弱的背景下，后续新增产能是否能如期落地尚需观望；有机硅一季度在下游备库期走势较为坚挺，但随着下游阶段性备库完成，价格再次承压，部分装置维持降负生产，对工业硅需求增量有限；硅铝合金对工业硅需求稳中有增，边际增量相对有限；出口方向尚未看到明显起色。

　　库存：供强需弱，工业硅库存压力较大。

　　行情展望及投资策略：综合来看，硅市悲观情绪较重，在突破部分厂家成本线后，硅价跌势并未见明显止跌信号，预计二季度硅价延续前期弱势状态，在成本线甚至成本线之下波动，若硅企出现大幅减停产情况，带动库存去化，硅价有望止跌回升，预计工业硅期货运行区间11,000-13,500元/吨，关注成本倒挂下硅企开工情况。

　　风险提示：宏观风险；硅企意外减停产；下游恢复不及预期。