西南证券-华辰装备-300809-轧辊磨床龙头，高端磨床新星-240420

　　事件：公司发布2023年年报，2023年实现营收4.8亿元，同比增长42.5%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长149.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】Q4单季度来看，实现营业收入1.3亿元，同比增长36.6%，环比增长27.9%；实现归母净利润2166.9万元，同比下降14.1%，环比下降49.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　深耕高端磨床领域，营收快速增长，毛利率同比上升。2023年国内外形势逐渐稳定，国内机床行业各细分领域领军企业逐步崛起，高端数控机床依赖进口的局面得以改善，公司稳步推进相关设备的交付等工作，2023年营收高速增长。2023年公司综合毛利率为34.3%，同比增加1.1个百分点；Q4单季度为33.7%，同比增加10.5个百分点，环比增加3.3个百分点。

　　全年期间费用率保持稳定，净利率同比明显提升。2023年公司期间费用率为14.5%，同比增加0.1个百分点，Q4单季度为15.9%，同比增加21.0个百分点，环比减少2.1个百分点。2023年公司净利率为25.6%，同比增加9.3个百分点；Q4单季度为17.0%，同比减少11.3个百分点，环比减少25.8个百分点。

　　以轧辊磨床为基，横向拓展亚u磨床、螺纹磨床、导轨磨床，未来成长可期。公司深耕高端精密磨削装备行业近20年，已掌握了数控轧辊磨床领域“关键功能部件—整机技术—技术服务”全产业链的核心技术，轧辊磨床产品各项性能指标比肩世界一流产品，尤其在高速高精磨削领域确定了全球技术领先地位，打破了国外品牌对我国轧辊磨削高端装备的垄断。同时，公司以市场需求为导向，积极推动新产品亚微米级高端复合磨削系列产品、精密螺纹磨床、数控直线导轨磨床的研发及市场应用，丰富下游市场覆盖领域，为公司未来业绩提升打造新增长点。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.5、1.7、2.1亿元，未来三年归母净利润复合增长率为21%，首次覆盖给予“持有”评级。

　　风险提示：宏观经济波动风险、新产品开发不及预期风险、原材料价格波动风险。