东莞证券-新宙邦-300037-2023年报点评：电解液业务短期承压，有机氟业务保持稳增-240408

　　事件：近日公司发布2023年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　主营电解液业务盈利减少，2023年整体业绩下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年实现营收74.84亿元，同比下降22.53%；归母净利润10.11亿元，同比下降42.50%。毛利率28.94%，同比下降3.1pct。净利率13.50%，同比下降5.37pct。公司业绩同比下降，主要是由于营收占比最大的电池化学品业务盈利减少所致。全年研发投入4.77亿元，研发费用率6.37%，同比上升0.89pct。经营活动现金流34.48亿元，同比增长90.53%，主要系销售回款及票据提前回笼增加所致。拟每10股派6元。其中，2023Q4实现营收19.01亿元，同比下降18.47%，环比下降11.55%；归母净利润2.14亿元，同比下降32.33%，环比下降23.71%，电解液等产品价格持续下滑导致盈利进一步下降。

　　电解液业务短期承压，积极布局前沿领域。2023年公司电池化学品业务实现营收50.53亿元，占比67.52%，同比下降31.74%，毛利率16.11%，同比下降10pct。受行业竞争加剧及材料价格波动等因素影响，虽然销量同比有所上升，但产品售价同比大幅下降，导致销售额同比降幅较大，盈利能力有所下降。现有产能27万吨，产能利用率81.3%，在建产能67万吨。在前沿领域如钠电池电解液、磷酸锰铁锂电池电解液、高电压体系电解液及固态电解质方向均有布局，其中（半）固态电解质由参股公司新源邦开发，处于产品研发和市场推广阶段。

　　有机氟化学品业务保持稳定增长。公司有机氟化学品业务不断完善产品种类，一代产品市场份额稳定，二代产品销量高增，三代产品市场推广初见成效。2023年该业务实现营收14.25亿元，占比19.05%，同比增长21.45%，毛利率69.91%，同比上升4.62pct。现有产能0.6万吨，产能利用率77.7%，在建产能0.96万吨。海斯福高端氟精细化学品项目（二期）已于Q3投产，全国首条千吨级新一代环保型电力绝缘气体-全氟异丁腈产业化产线试生产，确保产品保持市场成本领先及技术领先地位，为公司业务持续增长奠定基础。

　　投资建议：维持增持评级。预计公司2024-2026年EPS分别为1.62元、2.12元、2.57元，对应PE分别为22倍、17倍、14倍，公司业绩有望触底改善，维持增持评级。

　　风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；电池技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。