西部证券-亿纬锂能-300014-2024年一季报点评：动力储能出货高增，消费业务需求旺盛-240426

　　事件：公司发布2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q1公司实现营业收入93.17亿元，同环比-17%/-30%；实现归母净利润10.66亿元，同环比-6%/+70%；实现扣非归母净利润7.01亿元，同环比+15%/+17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1公司销售毛利率17.64%，同环比+0.81/-0.08pct；销售净利率11.33%，同环比-0.29/+6.50pct。业绩表现符合市场预期。

　　24Q1动力储能出货高增，市场份额创新高。受益于下游需求进一步释放，公司24Q1储能和动力电池保持高速增长。储能电池方面，出货量7.02GWh，同比+113.11%，根据鑫椤资讯数据，公司24年3月国内储能电芯出货量排名第二，占比18.7%。公司目前国内储能与海外储能出货占比约为7:3，未来将进一步拓展海外储能市场，提高全球市占率并提升产品盈利能力。动力电池方面，出货量6.45GWh，同比+5.98%，其中在商用车领域公司市占率提升明显，根据中国汽车动力电池联盟数据，公司国内新能源商用车装车量排名第二，市占率达16.05%。我们预计2024年公司动力储能整体出货量达85-90GWh，其中动力电池出货量35-40GWh，储能电池出货量50GWh以上，行业地位不断提升。

　　消费业务下游需求旺盛，低空经济等领域深入布局。2024Q1公司消费业务收入约20亿元，公司小圆柱下游需求旺盛，24Q1出货量达2亿颗，3月单月实现超过1亿颗，目前公司消费电池已经处于满产状态，主要受益下游工具类产品需求旺盛。低空经济领域，公司与美国客户深入合作，采用全新技术的电池目前已经处于A样阶段，后续发展前景广阔。此外，公司46大圆柱产线已经投产并实现商业交付，助力动力业务快速发展。

　　投资建议：考虑公司动力储能业务快速发展，我们预计公司2024-2026年实现归母净利50.40/60.11/72.03亿元，同比+24.4%/+19.3%/+19.8%，对应EPS为2.46/2.94/3.52元，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期；思摩尔业绩不及预期；行业竞争加剧。