第一上海-理想汽车-2015.HK-多部门组织架构调整，聚焦用户价值-240424

　　公司交付指引调整：由于新车销售订单不及预期，公司预计Q1车辆交付量为7.6万辆-7.8万辆，全年销量调整为56万辆64万辆，增长率为50%-70%，预计此次交付下调不会对Q1及全年毛利率产生影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们判断24年依然是“增程大年”，24年改款L系列及新发布产品L6依然是销售主力，L6Pro售价24.98万,Max售价27.98万，产品配置丰富，4月将开启小批量交付，目前理想产品已覆盖所有家庭规模，增程平台常州工厂储能储备充足。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3月交付量符合修正预期：公司3月交付汽车2.90万辆，同比增长39.2%，环比增长43.1%，主要受到汽车销售市场季节性销量回升以及车型产品种类增加影响。理想汽车Q1交付量为8.04万辆，符合修正后指引，MEGA发布后公司整体车型市占率变化不大，未来销售投入会逐渐回归到增程产品上。

　　矩阵组织升级，回归用户价值：公司及时调整组织架构，强调回归用户价值，提升经营效率，其中CEO办公室正式更名为“产品与战略群组”，聚焦产品与战略，弱化供应链、商业销售职能，并正式新设立GTM（Go to Market）团队，负责协同新产品上市操盘计划的落地，为市场结果负责。产品线部门职能包括车型全生命周期操盘，收集汇总各方信息，开发阶段与研发供应团队配合，上市阶段与销售端、供应团队配合。此举标志着理想汽车在管理层面上已快速行动，为后续产品的产品定义、用户体验、生产管理提供有利保障。

　　目标价45.61美元/178.59港元，买入评级：我们预测公司2024-2026年的销量分别达到63万辆、93万辆、107万辆，收入分别为2018亿元、2668亿元和3061亿元，归母净利润分别为112亿元、189亿元和239亿元，未来三年均维持盈利水平。我们使用自由现金流折现对公司进行估值，WACC11%，永续增长率3%，求得合理股价应为45.61美元/178.59港元，较现价有83.10%/81.59%的上涨空间，维持买入评级。