安信证券-华帝股份-002035-经营稳健，Q2现金流改善-230830

　　事件：华帝股份公布2023年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023H1实现收入28.8亿元，YoY+2.7%；实现归母净利润2.6亿元，YoY+8.1%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）折算2023Q2单季度实现收入16.8亿元，YoY+0.4%；归母净利润1.7亿元，YoY+4.3%。我们认为，公司经营调整逐步显效，期待未来业绩改善。

　　公司Q2零售渠道表现较好：2023Q2华帝各个渠道销售情况为：1）疫情影响减退，华帝Q2线下零售收入高个位数增长。2）2023Q2华帝电商销售同比双位数增长。3）公司控制经营风险，Q2工程渠道收入下滑。4）Q2海外收入同比下降。我们认为，公司层面上，华帝积极推行渠道变革、降本增效，其改革效果有望显现。

　　Q2经营性现金流明显改善：根据公司公告，华帝2023Q2单季度经营性现金流净额YoY+199.3%（同比增加2.3亿元），我们分析，主要原因为：1）因原材料价格低于上年同期，Q2购买商品与接受劳务所支付的现金同比减少2.6亿元；2）华帝控制费用投放，Q2支付其他与经营活动有关的现金同比下降0.7亿元。我们认为，在消费景气波动阶段，公司现金流充裕，经营质量高。

　　投资建议：随着华帝新品陆续上市，盈利能力有望进一步提升。公司未来将继续加大渠道拓展与品牌推广力度，我们预期公司经营有改善。我们预计公司2023年~2024年的EPS分别为0.56/0.60元，维持买入A的投资评级，6个月目标价为6.72元，对应2023年12倍动态市盈率。

　　风险提示：原材料价格可能大幅上涨，行业竞争格局可能恶化