国投证券-海容冷链-603187-Q3收入恢复稳健增长-241024

　　事件：海容冷链公布2024年三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2024年前三季度实现收入21.1亿元，YoY-15.6%；实现归母净利润2.7亿元，YoY-23.6%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经折算，Q3单季度实现收入5.2亿元，YoY+7.0%；实现归母净利润0.7亿元，YoY-16.6%。我们看好公司在新客户拓展方面持续取得进展，不断提高在冷柜市场的份额。

　　Q3收入同比增长：Q3公司分产品品类来看：1）受前期印尼进口限制政策的影响，我们判断Q3公司冷冻柜业务收入同比下降。2）公司前期开拓的冷藏柜客户订单增长以及海外需求向好，我们分析Q3冷藏柜业务快速增长。3）公司精耕连锁便利店行业，稳步推进和头部企业的合作，我们判断Q3商超柜业务增长稳健。4）前期公司对智能柜业务进行了调整，我们分析Q3智能柜业务增长平稳。我们认为，海容在冷冻柜、冷藏柜的行业地位稳固，未来收入有望保持稳健增长。

　　Q3公司盈利能力有所承压：Q3公司毛利率同比-6.2 pct，主要因为毛利率更高的冷冻柜外销收入下降。Q3公司归母净利率同比-3.9pct，净利率降幅小于毛利率降幅，主要是因为：1）Q3公司财务费用同比-698万元。2）Q3公司信用减值损失同比-587万元。

　　Q3经营性净现金流同比减少：Q3公司单季度经营性现金流净额同比-0.1亿元，主要因为Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比-0.8亿元。

　　投资建议：海容是国内商用冷柜行业的领军企业，产品研发能力领先，柔性化制造能力突出，掌握全球优质客户资源。我们认为，随着公司冷藏柜业务新客户逐渐放量、智能柜加速投放，长期成长动力充足。我们预计2024~2026年EPS为0.89 /0.96 /1.03元，6个月目标价13.40元，对应2024年15XPE，维持买入-A的投资评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，客户拓展不及预期。