东吴证券-星网宇达-002829-2023年年报点评：下游需求充裕，随募投项目推进产能释放有望加速-240429

　　事件：公司发布2023年年报，2023年营收7.71亿元，同比下降28.25%，归母净利润0.54亿元，同比下降74.99%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　营收及净利润同比下降：2023年营收7.71亿元，同比下降28.25%，归母净利润0.54亿元，同比下降74.99%，扣非净利润0.24亿元，同比下降88.36%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期归母净利润同比下降，主要原因是：1、报告期内，公司部分产品的交付和项目验收进度有所放缓，导致第四季度收入同比出现大幅下滑。2、公司基于谨慎性原则，对截至2023年12月31日合并报表内的各类资产进行了减值测试并提计减值损失。

　　深耕无人系统核心部件，多款产品应用广泛：公司以惯性技术为核心深耕行业近二十载，目前产品涵盖惯性导航、光电探测、卫星通信等无人系统核心部件。报告期内，在惯性导航领域，公司研发出MEMS、光纤等系列化产品，除在公司的无人系统整机得到应用外，也广泛应用于铁路交通、机器人、无人采煤机、飞行滑板等领域；在光电探测设备领域内，公司某型光电跟踪转塔成功应用于执法船，强光眩目拒止设备也已进入定型阶段，具备批量交付能力。与此同时，公司加大研发生产投入力度，扩充了光电探测产品的生产能力，为后续承接订单提供了强有力的保障；在安防雷达领域，公司已推出桥梁防撞系统，并参与多座桥梁防撞项目。公司信息感知业务持续发展，实现营业收入1.6亿元。

　　无人系统整机行业领先，完成无人车、无人船开发：公司掌握了惯性导航、卫星通信、电子对抗、指挥控制等无人系统的核心技术，具备从无人系统核心部件到无人系统整机的研发及生产能力。近些年，无人靶机业务快速发展。公司目前已研发生产低、中、高全谱系无人靶机，飞行速度覆盖70m/s—310m/s，使用场景覆盖陆用、海用及高原，积累了大过载、大机动、超低空掠海、多机编队、抗干扰等核心技术。同时，公司也致力于构建海陆空一体化的训练体系，已与战略合作方共同完成了某型无人车的定型和无人船的开发。报告期内，公司无人系统业务实现营业收入5亿元。

　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，但行业订单波动较大，因此我们下调公司2024-2025年归母净利润预测值分别至1.67/2.18亿元（前值3.07/4.05亿元），新增2026年归母净利润预测值2.70亿元，对应PE分别为26/20/16倍，考虑到公司无人系统、信息感知与卫星通信三大业务板块卡位关键，市场份额大，仍维持“买入”评级。

　　风险提示：1）市场竞争风险；2）经营业绩存在季节性波动；3）下游需求不及预期。