华西证券-有色金属行业~海外季报：Paladin发布2024Q1经营活动报告，LHM的运营重点现已转向生产爬坡及铀成品库存建立-240429

　　季报重点内容:

　　采矿生产和开发

　　Langer Heinrich Mine （LHM）于2024年3月30日如期恢复商业铀生产，资本成本预计在1.25亿美元以内。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　在LHM开始商业生产之后，LHM的运营重点现已转向生产爬坡和建立成品库存，以备向客户发货。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）作为向生产过渡的一部分，Paladin的首席运营官Paul Hemburrow已开始负责LHM的所有活动。

　　重启项目于2022年7月开始，重点是现有LHM工厂的维修和翻新以及消除瓶颈，该工厂于2018年进入维护和保养阶段。

　　剩余的重启项目活动目前主要集中在结束竣工任务和承包商遣散方面。Paladin将于2024年7月提供关于2025财年LHM主要运营参数的指导意见。

　　铀营销

　　Paladin的承购合同具有地域多样性，与美国、欧洲和中国的顶级交易方签订了七项承购协议。这些合同在类型和期限上各不相同，并提供基数递增、固定价格和与市场相关的定价机制。公司继续通过招标程序和场外讨论，与业内顶级交易方进行接触。

　　Paladin目前对铀现货价格约有80%的风险敞口，直至2030年末。公司还与其最大的客户签订了灵活的运输安排和提前付款条件，在LHM的运营爬坡期提供了极大的交货灵活性和更好的现金流。

　　Paladin已经与所有三家西方加工厂签署了商业协议，并在公司首次装运之前获得了必要的运输安排。

　　公司

　　本季度，Paladin执行了1.5亿美元的银团债务融资（债务融资），其中2,500万美元已于3月份提取。本季度债务融资机制的建立标志着国际银团贷款程序的顺利完成，包括独立技术和环境专家对LHM的实地考察，以及金融团队对企业的尽职调查。Paladin很高兴与两家贷款金融机构建立了债务融资机制，这两家机构分别是通过其企业与投资银行部（Nedbank CIB）行事的Nedbank有限公司和麦格理银行有限公司，其中Nedbank CIB担任牵头安排人和账簿管理人。

　　 2024年4月9日，公司股东批准将公司已发行股本按十比一的比例进行合并。合并的目的是将Paladin的已发行股票减少到能更好地反映公司作为澳大利亚证券交易所200强公司地位的水平，并使股价对广大国际投资者更具吸引力。

　　公司

　　截至2024年3月31日，Paladin持有现金及现金等价物5000万美元（不包括290万美元的受限现金）。1.5亿美元的债务融资已在本季度提取，剩余债务能力为1.25亿美元。

　　本季度公司的净现金支出为2,990万美元。

　　风险提示

　　1）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；

　　2）澳洲Greenbushes外售锂精矿；

　　3）南美盐湖新项目投产进度超预期；

　　4）锡下游焊料等需求不及预期；

　　5）锡矿供给端事件风险；

　　6）地缘政治风险；

　　7）全球锂盐需求量增速不及预期。