迈科期货-铜市日评：宏观逻辑与现货矛盾加剧，高位震荡-240416

　　宏观

　　1、美国3月零售销售环比增加0.7%，创半年最大增幅，2月值上修为0.9%，3月核心零售销售月率增长1.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】整体看增幅大超预期，强就业支撑强消费的逻辑得到验证。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国经济再增长+再通胀逻辑不断强化中。

　　2、以色列战时内阁对是否报复伊朗空袭有不同意见，中东地缘冲突扩大化的担忧加重。原油维持强势，暗示美通胀向上压力加大。美经济强劲超预期和避险需求令美元指数大涨，但其底层逻辑对贵金属、原油、有色金属利多。

　　3、中国公布3月主要经济数据，整体偏弱。一季度GDP增长5.3%，高于去年四季度的5.2%，略超预期。3月规模以上工业增加值增长4.5%，一季度累计增长6.1%，3月社会消费品零售总额同比增长3.1%，一季度累计增长4.7%，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，增速较上月提高0.3个百分点，其中制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点，基础设施投资同比增长6.5%，增速加快0.2个百分点，房地产投资同比下降9.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点。房屋新开工面积同比下降27.8%，施工面积下降11.1%，竣工面积下降20.7%，新房销售面积下降19.4%，房地产企业到位资金同比下降26%。总体来说，一季度投资和工业生产受刺激政策影响有所加快，但消费端乏力、房地产投资持续恶化，经济增长预期不乐观。数据公布后国内股市大跌，可能反映了对中期展望恶化的担忧。利空。

　　现货

　　1、伦铜探低回升，沪铜跟涨无力，现货进口亏损扩大到1400元，远三月进口亏损在1200元左右，这意味着国内炼厂会积极做来料加工的电解铜出口，对LME来说通常是较强的现货空头信号。今天精废杆价差继续扩大到2100元，受巨大的套利空间吸引，低氧杆的销售有好转，但也说明终端实际需求远远无法接受当前铜价。总体来说，当前价格沪铜价格结构出现全面的深幅贴水，通常是价格有很大的回调压力的信号。

　　2、LME铜现货贴水大幅收窄到77美元。目前俄罗斯来源的铜仓单占LME铜仓单的60%，理论上说随着美英禁令实施，持货商可能注销俄罗斯铜仓单，LME存在挤仓的风险。近年来俄罗斯铜年出口量大约为80万吨且欧美对俄罗斯金属的消费已经很少了，新禁令对全球铜供应和铜贸易不会产生明显影响，但不排除在LME库存总量低位的背景下出现一些挤仓的溢价，整体看禁令偏多，仍需要关注后续市场各方的博弈。

　　3、宏观和现货矛盾加剧，铜价可能震荡加剧，但技术上看沪铜持仓接近60万手的天量，大量资金集中进场，动力较强足以支撑相对高位。或形成高位震荡，多头格局难言结束。

　　4、总结：宏观开始交易美国经济再增长+再通胀，该逻辑持续性较强，对铜定价影响较大。现货虽然高价明显抑制消费，但也存在精铜减产等支撑，整体空头逻辑还不强。维持高位剧烈震荡格局，近期支撑75500，逢低仍以多头对待。