国投证券-奥比中光-688322-亏损幅度持续缩窄，股权激励彰显信心-241026

　　事件概述

　　10月24日，奥比中光发布2024年第三季度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年前三季度公司实现营业收入3.51亿元，同比增长35.27%；实现归母净利润-0.60亿元，扣非归母净利润-1.02亿元，较去年同期大幅减亏。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　费用控制效果显著，24Q3亏损幅度持续缩窄

　　收入端，前三季度公司实现营收3.51亿元（yoy+35%），其中单三季度实现营收1.38亿元，同比增长46.27%，表明公司的3D视觉技术已在线下支付、医保核验、三维扫描等领域找到了规模化的应用场景。此外，24H1公司成功引入海外资深销售团队，包括前英特尔RealSense销售负责人、核心团队成员、机器人及计算平台专家等多位成员，我们预计海外市场有望成公司后续重要的收入增长来源。利润端，24Q3公司亏损幅度持续缩窄，我们认为主要系收入高增叠加对于费用的积极控制，24Q3公司研发费用和管理费用分别为1.53亿元（yoy-35%）和0.79亿元（yoy-17%），两者费用率分别较去年同期下降47.98%、13.98%。我们预计随着公司收入的持续增长，规模效应将开始显现，盈亏平衡路径逐步清晰。

　　发布2024年股权激励草案，彰显发展信心

　　10月24日，公司发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，旨在针对2位研发骨干和3位外籍核心职能人员进行激励。从解除限售条件来看，本次股权激励将于2025/2026/2027分三阶段解除限售。参考目标值，解除限售条件为，公司2024-2027年的营业收入或毛利润分别不低于7.01/2.5、9/3.3、11/4亿元。我们认为，本次股权激励在保障公司核心人才团队稳定的同时，也彰显出公司对于未来三年的增长信心。

　　聚焦机器人应用场景，公司有望进入发展快车道

　　对于现实世界的精准感知是3D摄像头的核心优势，但此前受困于成本限制，在非刚需场景下推广进度较慢，而机器人的兴起使得上述困境被打破。当前公司已聚焦机器人相关的应用场景。1）在技术方面，公司搭建了“机器人与AI视觉产业中台”，将持续开展机器人视觉传感器、AI视觉感知和多模态交互大模型、机器人OS与云端数字孪生软件平台、量产测试与数字工厂等课题研发和技术攻关。2）在产品方面，公司发布了Gemini 335和336系列，可广泛适用于AMR、巡检机器人、配送机器人、机械臂、无人机、人体重建等机器人和AI视觉应用场景。3）在客户方面，除了在服务机器人领域与云迹科技、擎朗智能、普渡科技、高仙机器人、LionsBot等国内外多家服务机器人客户实现了业务合作，公司也已就相关产品/方案与部分人形机器人客户进行适配。此外，公司的Gemini 335和336系列已进驻英伟达机器人平台，通过与NVIDIAIsaac Perceptor集成，公司3D相机可为其基于人工智能的感知工作流程提供高精度的深度+RGB视觉效果，适用于室内和室外环境中的自主移动机器人。

　　投资建议：

　　公司是全球领先的消费级3D视觉厂商，全栈布局卡位优势明显，随着3D视觉传感器从可选变为必选，公司有望进入发展快车道。我们预计公司2024-2026年收入分别为5.04/7.24/10.40亿元，归母净利润分别为-0.93/0.18/1.33亿元。维持买入-A的投资评级，6个月目标价为37.8元，相当于2024年30倍的动态市销率。

　　风险提示：

　　1）3D视觉感知技术迭代创新的风险；2）下游应用场景发展或商业化不及预期风险；3）行业竞争加剧的风险；4）核心技术人才流失的风险；5）假设不及预期的风险。