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摘要：
3月PMI显著回升，是否验证经济走强？一季度数据怎么看？
结合PMI和各项高频数据，我们预计3月工增同比5.5%，3月固定资产投资同比4.5%，3月社会消费品零售总额同比5.2%，3月CPI同比0.6%，3月PPI同比-2.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们预计3月出口金额同比7.4%，进口金额同比1.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们预计3月新增信贷3.9万亿，新增社融5万亿，M2同比8.8%。
综合观察开年以来数据，出口订单和工增生产支持一季度宏观景气有所改善，一季度GDP可能4.6%左右。
一季度数据改善是否意味着债市面临新的方向选择？
观察历史，一季度数据调高预测和PMI低位企稳、回升幅度超季节性时期，利率并非一定承压，一方面要看宏观逆周期政策是否持续保驾护航、经济是否持续改善，进而引导市场预期好转；另一方面则要看货币政策的取向和资金面情况。对于当下，除了考虑数据改善的持续性，还需要结合工增加出口的宏观背景去思考，年初以来的数据变化对于债市意味着什么？是否就此改变市场交易的底层逻辑？
出于审慎的角度，债市短期内可能存在一定不确定性，建议延伸观察4月上中旬情况，包括政策、数据和微观行为，以此作为市场方向进一步研判的依据，观察期间，债市策略建议哑铃型，10年国债的波动区间维持2.25-2.4%的判断。
风险提示：宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等
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