安信证券-亿田智能-300911-成本红利+结构优化，Q2业绩快速增长-230828

　　事件：亿田智能公布2023年中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023H1实现收入6.2亿元，YoY+1.1%；实现归母净利润1.3亿元，YoY+14.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经折算，公司2023Q2单季度实现收入3.9亿元，YoY+6.9%；实现归母净利润0.9亿元，YoY+29.5%。公司销售情况较Q1有所恢复，在成本红利下，业绩实现高速增长。

　　亿田Q2收入有所增长：分渠道来看，2023H1亿田在京东、天猫销售表现较好。根据公司公告，2023H1公司在京东、天猫成交额为4.4亿元（直销+经销），同比增长3.5%。从销量市占率来看，根据产业在线，2023Q2亿田集成灶销量市占率约为9.8%，同比+0.9pct，行业地位提升。

　　Q2净利率提升：根据公司公告，亿田智能2023Q2净利率为22.2%，同比+3.9pct，主要因：1）因成本红利、产品结构改善，Q2毛利率同比+4.1pct。根据公司公告，2023H1亿田集成灶、其他产品（包含集成水槽、橱柜、净水器等）毛利率同比分别提升5.0/7.6pct；2）因股份支付费用减少，Q2管理费用率同比-1.9pct。展望后续，我们认为，亿田有望持续推出高端新品，盈利能力有望维持较高水平。

　　经营性现金流有所下滑：根据公司公告，Q2亿田经营性现金流量净额为0.4亿元，YoY-54.1%，主要是Q2销售商品与提供劳务收到的现金同比基本持平，而购买商品与接受劳务支付的现金同比增加0.5亿元。我们认为，下游消费景气变化、渠道回款速度变慢，对亿田现金流产生了影响。

　　投资建议：亿田集成灶行业领先企业，具有产品优势、渠道覆盖广泛。我们预计，公司2023~2024年的EPS分别为2.37/2.53元，6个月目标价47.40元，对应2023年20倍PE，维持买入-A的投资评级。

　　风险提示：原材料价格大幅上涨，竞争格局恶化