东莞证券-宁德时代-300750-2023年报点评：业绩保持高增，全球龙头地位稳固-240318

　　事件：公司发布2023年度报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　2023年业绩同比快速增长，电池单位盈利稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2023年实现营收4009.17亿元，同比增长22.01%；归母净利润441.21亿元，同比增长43.58%。毛利率22.91%，同比上升2.66pct。净利率11.66%，同比上升1.48pct。持续加大研发投入，研发费用183.56亿元，同比增长18.35%。电池单Wh利润0.11元，同比保持稳定。经营活动现金流净额928.26亿元，同比增长51.65%。年末货币资金达2643.07亿元，同比增长38.35%，现金储备充裕。拟定高分红预案，每10股派50.28元。

　　2023Q4营收基本稳定，盈利能力同环比上升。公司2023Q4实现营收1062.4亿元，同比下降10.16%，环比增长0.77%；归母净利润129.76亿元，同比下降1.23%，环比增长24.43%。毛利率25.66%，同比上升3.09pct，环比上升3.24pct。净利率13.41%，同比上升1.72pct，环比上升2.94pct。

　　持续优化库存管理，产能扩张节奏有所放缓，产能利用率进一步提升。公司持续加强存货周转，优化库存管理，2023年末电池存货70GWh，与上年末持平。年末存货余额降至454.34亿元，较Q3末减少34.5亿元，Q4库存进一步去化。公司根据市场情况合理进行产能规划及建设，扩张节奏有所放缓。2023年末在建工程250.12亿元，同比下降29.34%。2023年投资活动现金净流出291.88亿元，同比减少349.52亿元。全年产能利用率达70.47%，较前三季度进一步提升。

　　多元布局产品矩阵，海内外市场共振，全球份额进一步提升。2023年公司动力电池出货量321GWh，同比增长32.56%。根据SNE数据，2023年公司全球动力电池装车量259.7GWh，同比增长40.8%，市占率36.8%，同比提升0.6pct，连续7年排名全球第一。其中，2023年海外动力电池装车量市占率达27.5%，同比提升4.7pct。公司产品技术持续升级，多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。随着麒麟电池、M3P电池、神行超充电池量产，公司的龙头地位进一步稳固。2024年1月公司全球动力电池装车量市占率达39.7%，同比提升5.8pct。2024年1-2月公司国内动力电池装车量市占率51.75%，连续2月环比显著提升。在储能方面，公司坚持品质制胜。2023年公司全球储能电池出货量69GWh，同比增长46.81%，市占率达40%，连续3年排名全球第一。

　　投资建议：维持买入评级。预计公司2024-2026年EPS分别为10.62元、12.79元、14.44元，对应PE分别为17倍、14倍、13倍。动储电池需求增长确定性高，公司凭借技术优势和多元化产品布局，全球市占率稳步提升，全产业链布局凸显成本优势，盈利能力稳健，维持买入评级。

　　风险提示：新能源汽车销量不及预期风险；储能需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；产能过剩风险；原材料价格大幅波动风险。