浙商证券-北交所点评报告：沪深提高上市门槛+北交所审核趋严，北交所扩容进入高质量阶段-240414

　　核心观点

　　2024年4月12日，沪深北交易所在“国九条”及证监会配套政策文件指引下，发布各板块《股票上市规则（修订稿）》并公开向市场征求意见。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】最新修订稿中提高了主板和创业板的上市财务指标门槛，并进一步强化了科创板的科创属性，同时维持科创板和北交所上市财务指标门槛不变。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为此举有助于吸引更多潜在优质公司改道北交所上市，同时伴随着北交所公开发行审核趋严，优质IPO资源+从严审核有望推动北交所扩容进入高质量阶段。

　　2024年4月12日，沪深北交易所在“国九条”及证监会配套政策文件指引下，发布各板块《股票上市规则（修订稿）》并公开向市场征求意见。最新修订稿中提高了主板和创业板的上市财务指标门槛，并进一步强化了科创板的科创属性，同时维持科创板和北交所上市财务指标门槛不变，具体来看：

　　主板：（1）标准一：最近3年累计净利润指标从1.5亿元提升至2亿元，最近一年净利润指标从6000万元提升至1亿元，最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1亿元提升至2亿元，最近3年累计营业收入指标从10亿元提升至15亿元。（2）标准二：最近3年累计经营活动产生的现金流量净额指标从1.5亿元提升至2.5亿元。（3）标准三：将第三套上市标准中的预计市值指标从80亿元提升至100亿元，最近1年营业收入指标从8亿元提升至10亿元。

　　创业板：（1）标准一：将最近两年累计净利润由5000万元提高至1亿元，并新增最近一年净利润不低于6000万元的要求；（2）标准二：预计市值由10亿元提高至15亿元，最近一年营业收入由1亿元提高至4亿元。

　　科创板：上市门槛保持不变，但提高了《科创属性评价指引》门槛：（1）第一项：最近三年研发投入金额累计指标从6000万元提升到8000万元；（2）第三项：应用于公司主营业务的发明专利数量由5项以上提升至7项以上；（3）第四项：最近三年营业收入复合增长率指标从20%提升至25%。

　　北交所：保持不变。

　　上市门槛的调整有助促进不同板块的差别化定位和协同发展，健全完善多层次资本市场体系。本次沪深板块上市财务指标门槛集体上调，有助于“严把发行上市准入关”，有效提升未来A股市场整体IPO质量。具体来看，对主板而言，进一步突出主板大盘蓝筹的定位要求；对创业板而言，则更加突出公司的抗风险能力，进一步提升有潜力的“优创新、高成长”企业直接融资质效。对科创板而言，强化科创属性要求，凸显科创板“硬科技”特色。对于北交所而言，则是继续坚守服务创新型中小企业的市场定位。

　　沪深板块上市门槛上调有助于北交所吸引更多潜在优质公司。2023H2沪深虽然收紧IPO，但北交所IPO节奏仍保持常态化，同时行情高涨叠加北交所“直联申报”措施助力IPO审核提效，已经吸引众多公司改道计划北交所上市。2024年1月1日至2024年4月12日，共新增76家企业进入北交所上市辅导阶段，明显高于去年同期的29家。

　　北交所同步修订《公开发行审核规则》，从严审核助力扩容提质。2024年1月1日至2024年4月12日，已经有27家企业撤回北交所上市申请，撤回数量接近于创业板的28家、主板的33家，明显高于科创板的15家，北交所审核趋严现象已经显现。我们认为伴随《公开发行审核规则》修订从严，北交所IPO审核有望进一步规范化，同时在严控风险导向下，政策标准后执行层面实际利润门槛可能更高，确保北交所在保证质量的前提下实现扩容，有助于继续优化北交所上市公司质量，进而吸引多元增量资金进入北交所，充分激发北交所生态活力。

　　风险提示

　　政策落地不及预期，市场情绪波动风险，北交所后备军质量不及预期