华鑫证券-万华化学-600309-公司事件点评报告：23年业绩增长，强化落实股东回报-240205

　　事件

　　万华化学2月3日发布公告：将推动公司“提质增效重回报”，并发布2023年业绩快报，2023年公司实现营业收入1754亿元，同比增长5.92%，实现归母净利润168亿元，同比增长3.57%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　投资要点

　　▌主要产品以量补价，公司2023年业绩实现增长

　　2023年，公司实现营业收入1753.61亿元，同比增长5.92%；归属于上市公司股东的净利润168.14亿元，同比增长3.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润164.08亿元，同比增长3.87%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据业绩快报测算，2023Q4公司实现营业收入428.07亿元，同比增长21.80%；归属于上市公司股东的净利润41.11亿元，同比增长56.61%；扣非归母净利润39.80亿元，同比增长65.35%。

　　公司积极应对经营环境变化，深化区域布局、产业布局，新装置产能快速释放，持续深耕全球市场，产品销量同比增长，但公司产品销售价格同比有所下降，同时受主要化工原料及能源价格下降等因素影响，产品生产成本也同比下降。综合上述因素影响，公司营业收入、归属于上市公司股东的净利润较上年同期实现增长。

　　▌MDI产能全球第一，新项目推进助力成长

　　公司控股子公司“万华福建异氰酸酯”拟在现有MDI装置基础上，通过技术改造将MDI装置产能由40万吨/年扩至80万吨/年。同期配套气体扩能改造项目也在推进中，拟将合成气产能提升至330,000Nm3/h并同时建设1套20万吨/年合成氨装置，预计建设总周期为45个月。

　　MDI产能方面，加上此次40万吨改扩建，万华MDI产能将达380万吨/年，分布在烟台、宁波、福建和匈牙利等地，位居世界第一。1月30日，于2023年末停车检修的万华宁波产业园MDI二期装置（80万吨/年）宣布复产。

　　▌强化落实股东回报计划，分红政策保持连续稳定

　　公司制定并披露了《万华化学未来三年股东回报规划（2021-2023年）》。最近三年，公司每年现金分红金额占当年度合并报表中归属于上市公司股东净利润的比例高于30%。2020-2022年分红比例分别为40.65%、31.84%与30.95%。公司承诺，在保证正常经营的前提下，坚持为投资者提供持续、稳定的现金分红，并结合公司经营现状和业务发展目标，按照公司的战略规划在相关领域继续加大项目投资，为股东带来长期投资回报。

　　▌盈利预测

　　考虑到公司成长性，我们预测公司2023-2025年收入分别为1753.61、2001.08、2188.00亿元，EPS分别为5.36、6.61、7.82元，当前股价对应PE分别为12.6、10.2、8.7倍，维持“买入”投资评级。

　　▌风险提示

　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。