光大证券-汽车和汽车零部件行业2024年11月乘联会数据跟踪报告：市场保持高景气度，商务部吹风传递补贴延续信号-241210

　　汽车市场延续高景气度，批发零售端均保持较强走势：产量：11月国内狭义乘用车产量同比+14.0%/环比+13.9%至301.8万辆，2024年前11月产量同比+4.4%至2390.4万辆。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】零售：11月零售销量同比+16.5%/环比+7.1%至242.3万辆，2024年前11月零售销量同比+4.7%至2025.7万辆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）批发：11月批发销量同比+15.3%/环比+7.6%至294.0万辆，2024年前11月批发销量同比+5.6%至2411.5万辆。出口：11月出口销量同比+5.0%/环比-11.0%至39.6万辆，2024年前11月出口销量同比+27.0%至438.7万辆。

　　零售端新能源乘用车销量持续创新高，出口端节奏放缓：产量：11月新能源乘用车产量同比+44.7%/环比+16.9%至148.1万辆，2024年前11月产量同比+37.0%至1072.7万辆。零售：11月销量同比+50.5%/环比+5.9%至126.8万辆（渗透率同比+11.8pcts/环比-0.6pcts至52.3%），2024年前11月销量同比+41.2%至959.4万辆（渗透率同比+12.2pcts至47.4%）。批发：11月销量同比+49.6%/环比+4.9%至143.8万辆（渗透率同比+11.2pcts/环比-1.2pcts至48.9%），2024年前11月销量同比+38.1%至1071.6万辆（渗透率同比+10.5pcts至44.4%）。出口：11月出口同比-6.3%/环比-33.3%至8.0万辆，2024年前11月出口同比+15.5%至107.9万辆。自主新能源份额：11月自主品牌批发渗透率环比-0.3pcts至64.7%，零售渗透率环比-1.4pcts至73.2%。

　　以旧换新补贴效果远好于预期，新一轮利好政策有望落地：1）以旧换新补贴对全年销量起到有效支撑，截至11/18置换更新补贴申请超过200万份（日平均申请数量超过1.7万份），政策效果加速显现，消费潜力释放效果好于预期。2）我们充分看好年底行业冲量节奏，根据乘联会预测，2024E乘用车零售销量同比+2.3%至2220万辆，新能源乘用车销量同比+42.2%至1100万辆，对应新能源渗透率为49.5%。3）2025E中央有望实施更积极的财政政策以撬动需求增量，2024/11商务部发言人也多次表态会提前谋划2025年汽车以旧换新接续政策，政策具体执行时间、覆盖范围、补贴力度有待观察。若覆盖范围更大的补贴在1Q25E落地，行业将平滑过渡2024年年底需求透支影响，市场“开门红”效果更显著。

　　年末价格战+以旧换新或迎冲量行情：1）随年末各家车企陆续推出购车优惠政策、叠加各地政府持续推进以旧换新，预计12月车市有望迎来年末冲量行情；2）推荐各细分赛道大白马龙头标的、关注2025E新车型销量兑现高弹性标的；3）2025E智能化或将持续成为行业竞争高地，关注智能化主题投资机会。

　　投资建议：整车：推荐比亚迪，建议关注特斯拉、小鹏汽车、蔚来、吉利汽车。零部件：推荐福耀玻璃，建议关注继峰股份。

　　风险提示：销量爬坡与增速不及预期；市场竞争加剧；智能化进程不及预期；全球化布局不及预期。