长城证券-电力及公用事业行业周报：行业基本面稳健，市场震荡关注板块防御性机会-250106

　　板块市场表现：

　　（1）行业估值：本周（2025.1.3）申万公用事业行业指数PE（TTM）为16.64倍，上周为17.47倍，2023年同期为19.29倍；本周（12.30-1.5）申万公用事业行业指数PB为1.73倍，上周为1.82倍，2023年同期为1.75倍。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　（2）板块涨跌幅：本周（12.30-1.5）申万公用事业行业指数下跌5.39%，高于上证指数0.16个百分点，低于沪深300指数0.22个百分点，高于创业板指3.18个百分点，在31个申万一级行业涨跌幅中排名第9。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）火力发电、水力发电、热力服务、光伏发电、风力发电、电能综合、燃气申万指数涨跌幅分别-6.10%、-3.17%、-8.33%、-10.75%、-5.80%、-8.82%、-3.24%。

　　（3）个股涨跌幅：本周（12.30-1.5）个股涨幅前五：凯添燃气+17.45%、恒盛能源+13.31%、ST金鸿+6.09%、东方环宇+4.52%、贵州燃气+2.37%。相关推荐标的：长江电力-2.06%、中国核电-3.47%、川投能源-4.06%、国投电力-4.47%、南网储能-5.03%、国电电力-5.15%、福能股份-5.27%、上海电力-5.98%、中国广核-6.04%、吉电股份-8.03%、中闽能源-9.12%、广西能源-9.39%。

　　重点事件点评：三部门印发《国家数据基础设施建设指引》，探索绿电直供新模式；《辽宁省2024年度海上风电建设方案》正式下发，省管海域总规模700万千瓦；四川2025电力交易：风、光保障收购下降至400、300小时配储额外支持150小时；陕西：光伏保障收购降至293小时，分布式全额收购。

　　重点数据跟踪：2025年1月3日，秦皇岛山西优混（5500）动力煤平仓价为765元/吨，周环比变幅为+0.66%；印尼、澳洲、山西省广州港5500K动力煤库提价分别844.26、834.82、865元/吨。

　　2024.12.30-2025.1.5，风电/光伏发电挂牌成交量合计为462.89、819.05万张；2024年12月，风电、光伏绿证成交量为4480.95、6317.24万张，光伏项成交量高于风电项目。

　　本周（2024.12.30-2024.1.3），全国CEA成交量分别为59.5万吨、11.6万吨、0.4万吨、2万吨，全国CEA累计成交均价分别为97.44元/吨、97.93元/吨、96元/吨、95元/吨；2024年12月，全国CEA交易量为7536.55万吨，成交均价为98元/吨。

　　投资建议：火电：长协电价谈判陆续完成，全国范围内电价下降幅度整体符合预期。我们预计动力煤价格整体呈稳中有降的趋势，叠加容量电费及辅助服务收入，以及部分省份现货溢价，行业度电利润有望保持在相对合理区间，推荐关注回调较多的火电龙头标的：国电电力、国投电力。水电及核电：行业基本面稳定，确定性强，建议在市场风光偏向防御时择机布局，推荐标的：中国核电、国投电力、长江电力。绿电：行业政策利空尚未出尽，但受益于项目无可变成本，度电成本持续下降及行业资本开支降速影响，长期成长性及确定性较好，推荐标的：中闽能源、龙源电力、三峡能源、福能股份。

　　风险提示：宏观经济下行风险、政策执行情况不及预期、用电量需求下滑、装机量不及预期、来水/风不及预期、市场电价不及预期。