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金融数据
2024年3月新增人民币贷款30900亿，同比少增8000亿，信贷余额增速较上月下降0.5 pct至9.6%；3月社融存量增速较上月下降0.3 pct至8.7%，3月新增社会融资规模48725亿，同比少增5142亿，主因信贷和政府债融资拖累，总量和结构均表现不佳；M2同比增速下降0.4pct至8.3%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
第一，一季度融资数据收官，依然体现机构前倾投放意愿。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
第二，票据和短期融资再次成为融资的支撑力量。
第三，企业部门中长期融资走弱，后续关注政策支撑效应落地。
第四，企业直接融资和非标融资边际均有所修复。
第五，政府债融资节奏整体仍偏缓慢，拖累新增社融。
总结来看，一季度信贷投放高基数度过，政府部门融资发债节奏即将提速，融资增速在3月份或已经触底，但融资需求结构和边际表现不强，融资周期或将处于底部震荡状态。
对债市而言，二季度信贷增速大概率触底震荡，随着后续融资态势的变化，债市一季度供需失衡状态或将有所修正，长端收益率或处于阶段性震荡区间。后续关注货币政策操作节奏和形式，当前融资边际依然疲弱，政府债券的发行也需要货币政策配合，若央行单纯以降准等流动性宽松操作配合，长端利率或难以脱离震荡状态，降息落地和存款成本下行才会打开利率中枢进一步下行的空间。
风险提示：
政策宽松力度不及预期。
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