中邮证券-4月PMI解读：制造业景气回落，供需仍保持韧性-240430

　　主要数据

　　4月制造业PMI为50.4%，前值50.8%；非制造业商务活动指数51.2%，前值53.0%；综合PMI为51.7%，前值52.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点

　　4月制造业景气回落，供需两端扩张放缓，但基建推动生产景气上行，新订单、新出口订单指数连续两个月处于扩张区间，供需仍维持韧性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）输入性涨价因素持续，价格整体上行，但原材料购进价格与出厂价格指数分处扩张与收缩区间，企业利润空间持续承压，价格传导机制仍待畅通。产成品库存回落，或为总需求改善导致的阶段性被动去库存。整体看，出口和基建是支撑当前景气走势的关键，二季度财政投资逐步形成工作量，托底作用渐显，经济景气或稳步回升。

　　制造业供需保持韧性，价格指数上行

　　制造业PMI连续两月处于扩张区间，环比走势强于季节性。第一，价格指数整体上行，原料价格明显上涨，企业利润空间持续承压。第二，库存指数回落，或为总需求改善导致的阶段性被动去库存。第三，供给端超季节性上行，或受基建推进节奏影响，采购量连续两月处于扩张区间，进口指数降至景气线下。第四，需求端相对稳定，新订单、新出口订单均连续两月处于扩张区间。第五，大型企业景气度下降，中型企业景气微升，小型企业景气持平，一定程度上反映出口仍保持韧性。

　　服务业景气回落，建筑业扩张加速

　　非制造业商务活动PMI录得51.2%，较上月下降1.8 pct，景气回落但仍处扩张区间，从季节性上看偏弱。第一，服务业商务活动指数录得50.3%，较上月下降2.1 pct，扩张有所放缓，运输、电信相关行业景气度较高。第二，建筑业商务活动指数录得56.3%，较上月提升0.1 pct，工程施工进度加快。第三，综合PMI产出指数为51.7%，较上月下降1.0 pct，企业生产经营活动扩张放缓。

　　风险提示：

　　政策宽松力度不及预期，货币政策超预期收紧。