中邮证券-4月经济数据预测：物价边际改善，出口维持韧性-240507

　　核心观点

　　4月外需维持韧性，内需稳步复苏，工业生产稳中有升；制造业延续高增长，房地产拖累仍在，基建投资提速推动固投整体加速；CPI、PPI同比增速均改善；信贷季节性回落，供需低位平衡，政府债券发行仍偏缓，金融数据增速触底持平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　生产：工业增加值增速在5.7%左右

　　4月制造业PMI生产指数扩张加速，但高频数据整体不强，稳健的出口和偏缓的基建或是指标背离的主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）4月钢铁产业链企稳回升，但同比偏弱，半钢胎开工率持续处于多年来高位。预计4月工业增加值同比增长5.7%，较3月提升1.2 pct。

　　投资：制造业高增长，基建加速，固投增速预计为4.9% 

　　4月制造业景气持续处于扩张区间，技术改造升级加速，预计制造业投资累计同比增速为10.5%；基建施工进程提速，土木工程建筑业商务活动升至高景气区间，预计基建投资累计同比增速为7.1%；房地产企业到位资金降幅上月扩大，投资延续下行，预计增速为-9.6%。综合以上因素，预计4月固定资产投资累计同比增速为4.9%。

　　消费：同比增速在4.2%左右，地产相关消费仍是拖累

　　4月内需延续改善趋势，但扩张速度有所放缓，汽车、服务消费同比不强，房地产相关产品仍是拖累，综合判断4月社会消费品零售总额同比增长4.2%。

　　物价：CPI同比增速0.3%，PPI同比回升至-2.0% 

　　4月猪肉价格小幅上涨，农产品价格延续下行，汽车价格下降，服务价格升高，预计4月CPI环比持平，同比增长0.3%；主要原料和工业品价格上涨，但制造业PMI出厂价格指数仍处收缩区间，预计4月PPI环比上涨0.3%，同比增速回升至-2.0%。

　　外贸：出口同比增速-2.4%，进口同比增速为3.0% 

　　4月内外需边际回落，PMI新出口订单指数仍处扩张区间，进口指数降幅较大；韩国、越南出口高增长，海外需求整体维持较强韧性。预计4月出口同比增速为-2.4%，进口同比增速为3.0%。

　　金融数据：信贷供需季节性回落

　　季初供给端投放意愿减弱，需求端整体不强，供需低位平衡，信贷供给并不算紧。预计4月社融季节性回落至1.1万亿；政府债券到期偿还量创历史最高，新增规模在-435亿左右；社融同比增速或在8.7%，信贷同比增速或在9.6%，M2同比增速或在8.3%左右。

　　风险提示：

　　流动性超预期收紧，国内政策效果不及预期。