德邦证券-策略周报：保卫3000，静待海外风险释放-231029

　　导读：我们在5月3日《5月，蓄力盛夏》指出后续政策重心在引导内生动能乘势而上，5月29日《迷茫时大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《强宏观板块是否有机会？》指出需紧密跟踪商品价格以防投资者预期迅速向强宏观板块/资产转变，7月16日《出口链的增量视角》指出美国制造业周期也将回暖，8月6日《政策底与市场底？》指出政策底靠脉冲，市场底靠磨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10月15日《国内经济底初现，海外风险涌动》提出海外风险正在酝酿，10月22日《3000保卫战》提示至暗时刻如何破局，过去半个月已经印证，但投资者还应对此保持关注和应对。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　市场思考：保卫3000，静待海外风险释放。近期国内流动性水平有所改善，A股重回3000。1）国内银行间市场流动性自8月底后经历了显著的收紧。2）在此期间，债市和A股纷纷陷入调整。3）10月下旬以来，央行开启大量货币投放，对流动性进行呵护，资金预期溢价显著下行，多重利好呵护，A股重回3000。海外流动性紧缩持续，信用市场有所反应。1）全球美元流动性边际趋紧，但因美国通胀高企，流动性无法得到美联储的“呵护”。2）美元流动性的紧张已传导至信用市场，美国、欧洲高收益信用债利差在近期都有显著扩大。3）国内和海外流动性环境未出现“共振”宽松，近期投资者应以防海外风险为主。

　　国内：工业生产腾落指数持平。1）交运高频指标方面，地铁客运量指数回落，货运流量指数回升。2）工业生产腾落指数持平。从分项上看，涤纶长丝、轮胎、唐山高炉回升，山东地炼、甲醇、纯碱回落。

　　国际：美国Q3GDP初值大超预期。1）俄乌冲突跟踪：美国和丹麦分别宣布新一轮对乌军援，俄进行核力量演习，发射洲际导弹和巡航导弹。2）美国第三季度实际GDP初值年化环比增4.9%，预期4.3%，结构上看消费、投资为主要支撑分项，环比来看各分项均上行，进出口大幅走高。此外PCE消费数据或暗示通胀持续放缓，美国经济软着陆概率加大。

　　市场：北向资金流出改善，主要流入行业为基础化工、交通运输、公用事业、钢铁、建筑装饰；杠杆资金流入汽车、通信、电子、医药生物、银行。北向本周净流向力度-4.96亿元，上周净流向-238.18亿元。以两大资金主体合力结果来看，基础化工、医药生物、公用事业、电子、汽车获得较强共识，而计算机、电力设备、食品饮料则面临两大资金主体共同流出压力。

　　行业配置建议:普林格周期处于非典型复苏，而本轮库存周期中，上游原料主要处于主动去库存阶段，中游制造和下游消费主要处于被动去库存阶段。随着系列扩需求政策落地有望催化市场走出谷底，防守反击重视恒生科技和大消费（食品饮料、家电家居、消费建材、汽车、地产、医药、消费电子、社服等）。

　　风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。