东方证券-均胜电子-600699-季报点评：毛利率改善，新获订单强劲增长-240426

　　核心观点

　　业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1季度营收132.78亿元，同比增长0.4%；归母净利润3.07亿元，同比增长53.1%；扣非归母净利润3.11亿元，同比增长134.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着公司“盈利提升”计划逐步落实，各项降本增效成效显著，产品成本端持续优化，毛利率同比提升较多，盈利水平持续改善。

　　 1季度毛利率同比提升，费用率维持稳定。1季度毛利率15.5%，同比提升2.5个百分点。1季度期间费用率11.8%，同比持平，其中销售费用率1.1%，同比提升0.3个百分点。管理费用率4.6%，同比下降0.1个百分点；研发费用率4.6%，同比提升0.2个百分点；财务费用率1.6%，同比降低0.4个百分点。1季度经营活动现金流净额6.93亿元，同比增长9.2%。

　　汽车电子业务维持平稳，公司新获订单强劲增长。1季度公司汽车电子业务实现营业收入约40亿元，毛利率约为19.4%，同比维持平稳。公司抓住头部自主品牌崛起、智能电动车快速增长机遇积极拓展重点用户，优化新业务结构，1季度新获全生命周期订单约298亿元，维持强劲增长势头，其中汽车安全业务约239亿元，汽车电子业务新获订单总金额约59亿元。分车型看，新获订单中新能源汽车相关约229亿元，占比约77%；分地区看，国内市场尤其是头部自主品牌占比迅速提升，新获订单约160亿元，占比超过50%。公司持续加码前瞻性技术研发，智驾域控、中央计算单元等产品亮相美国2024CES展以及欧洲Tech.AD大会。

　　安全业务毛利率显著提升，海外业务持续优化。1季度公司汽车安全业务实现营业收入约93亿元，同比增长约1.4%，毛利率增至13.9%，同比提升3.8个百分点。公司优化全球产能配置与供应链管理，利用全球研发及产能优势推进产品国内外双向落地，向海外输送管理人才及中国智能制造经验，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，随着欧洲和美洲区域业务的持续改善，全球四大业务区域均已实现盈利。2024年公司将围绕“稳增长，提业绩”经营目标，聚焦产品核心竞争力、深化成本及费用控制、增强数实融合、扩大全球化优势，盈利能力有望继续改善。

　　盈利预测与投资建议

　　预测公司2024-2026年EPS分别为1.01、1.15、1.24元，按24年PE估值，维持可比公司24年PE平均估值26倍，对应目标价为26.26元，维持买入评级。

　　风险提示

　　汽车电子及智能车联配套量低于预期、汽车安全配套量低于预期、盈利改善低于预期。