光大证券-2024年一季度美国经济数据点评：一季度美国经济走弱，但不改软着陆判断-240426

　　事件：

　　2024年4月25日，美国经济分析局公布2024年一季度GDP数据初值：

　　【1】一季度实际GDP年化季率初值1.6%，预期2.4%，前值3.4%；

　　【2】一季度实际个人消费支出季率初值2.5%，预期3.0%，前值3.3%；

　　【3】一季度核心PCE物价指数年化季率初值3.7%，预期3.4%，前值2.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　核心观点：

　　美国一季度GDP环比增速不及预期，主要是受到消费和非住宅投资增速回落、进口增速大幅上行的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024年一季度，美国GDP环比折年率录得1.6%，低于预期的2.4%，前值为3.4%。消费方面，“高利率+高通胀”压力显现，个人消费环比增速为2.5%，低于预期的3.0%。投资方面，非住宅投资环比增速下滑，反映企业投资意愿不足，住宅投资表现较好（环比+13.9%），对冲了非住宅投资回落的影响。

　　进出口方面，美国基本确认进入补库周期，一季度净出口拖累GDP增速0.9个百分点。

　　尽管一季度数据走弱，但不改美国经济软着陆判断。一则，从结构看，拖累项主要是进出口贸易，反映美国经济核心动能的消费和投资依然稳健，两者合计拉动一季度GDP增速2.24个百分点，仅较2023年四季度2.35个百分点的拉动率小幅下滑。二则，历史上看，由于一季度天气偏冷、节日集中，美国GDP环比折年率往往偏低，存在季节性因素扰动。三则，中长期来看，资本和移民流入会对美国经济起到明显支撑，一季度数据走弱不改美国经济软着陆趋势。

　　风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变