天风证券-极米科技-688696-国内龙头地位稳固，看好海外市场增长-220720

　　国内市场看，极米科技618期间销售市场份额超30%，龙头地位稳固。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据生意参谋数据，2022年5.31-6.18，极米品牌淘系成交额3.35亿元，淘系投影仪行业成交额9.39亿元，极米品牌占比35.64%，龙头地位稳固。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　看好公司海外市场拓展。极米科技自有品牌xgimi在2022年primeday期间海外GMV同比增长155%。其中美国、日本、欧洲分别达197%、147%和128%，便携式产品Halo成为法国亚马逊投影类目NO.1。公司2021年下半年补全海外市场产品线，产品扩充和更多消费者触达共同驱动2022primeday销售高速增长。

　　未来芯片缓解后，公司产品略微降价对放量有较大帮助。H3S原价5599元，618期间降价至5199元，叠加5000-400元天猫88vip 618优惠券，H3S第一次降价至4000+元价格带，618期间H3S全网销售量破4.5万台，全网单品GMV破2亿。未来芯片供给紧张程度缓解后，公司产品或有较大空间。

　　此外，公司获得国家鼓励的重点软件企业认定，享受2021年税收返还，增厚2022年经营业绩。按规定，公司自获利年度起，第一年至第五年免征企业所得税，接续年度减按10%的税率征收企业所得税。2021年为公司首次获利后的第五年，即公司2021年企业所得税可申请免征，以后年度所得税税率将根据当年评定结果而定，公司已向主管税务机关申请落实上述税收优惠政策。2021年度企业所得税按照免征计算将会对公司2022年年度业绩产生积极影响。

　　我们认为：21Q4双十一极米品牌促销力度较小，基数较低，实现22Q4双十一销售增长维持高速的操作空间较大。此外，随着未来芯片供给缓解，同时若现在仍在谈判中的奈飞合作落地，公司产品内容有望更完善，供货将更充足，海外市场收入有望进一步高速增长。

　　盈利预测与估值：我们对于智能微投品类能够提供沉浸、大屏、便携的差异化观影体验，以及极米科技在智能微投赛道中占据龙头地位的长期判断不变，且长逻辑持续得到验证。综合预计公司2022-2024年的净利润6.87亿/9.46亿/12.04亿元，对应37/27/21XPE，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料短缺风险，新品推出不及预期，海外销售不及预期，行业竞争加剧风险