方正证券-美的集团-000333-公司点评报告：经营符合预期，Q1扣非归母净利快速增长-240503

　　公司24Q1收入1,064.83亿元，同比增长10.19%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司23Q1/23Q2/23Q3/23Q4收入966.36亿/1,011.59亿/945.84亿/813.30亿元，同比增长6.27%/9.10%/7.35%/10.00%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　分业务看，24Q1公司智能建筑科技/新能源及工业技术/机器人与自动化收入分别为82亿/77亿/67亿元同比变化+6%/+23%/-12%，其余公司业务（主要包括智能家居事业群）收入839亿元，同比增长12%。其中，

　　①智能建筑科技收入增速放缓主要受部分国家热泵补贴政策变化及欧洲天然气价格下降影响，除热泵外的其他品类同比增长28%。

　　②机器人与自动化收入同比下降主要受国内汽车厂商新扩产能计划暂缓和海外汽车厂商产品策略调整影响；同时物流自动化业务受海外线下消费旺盛驱动，24Q1实现超9%增长。

　　③海外电商零售额实现大幅增长，同比提升约60%；并在巴西、埃及、马来西亚和中东市场实现自有品牌销售同比增长超50%。此外，美的空调北美首家HVAC(暖通)展厅在纽约正式开业，并获得Intertek首张R454B分体空调认证和热泵热水器需求响应认证，进一步提升海外市场影响力。

　　公司24Q1毛利率27.32%，同比增加3.28pct。公司23Q1/23Q2/23Q3/23Q4毛利率24.04%/26.38%/27.12%/28.82%，同比增加1.86/2.33/2.49/2.25pct。公司毛利率连续季度提升，主要或系原材料成本下降、产品结构升级。

　　公司24Q1销售/管理/研发/财务费用率9.98%/3.11%/3.38%/0.52%，同比变化+1.24/+0.21/-0.02/+1.26pct。公司在海外市场持续坚定OBM优先战略，规划增加投入30亿元，以加速海外自有品牌业务发展。

　　公司24Q1归母净利90.00亿元，同比增长11.91%；24Q1扣非归母净利92.37亿元，同比增长20.39%。23Q1/23Q2/23Q3/23Q4扣非归母净利76.73亿/99.79亿/91.89亿/61.34亿元，同比增长9.72%/14.72%/9.73%/35.05%。

　　投资建议：公司C端和B端业务双轮驱动，C端主要品类份额保持领先、国内高端品牌快速增长、海外自有品牌占比持续提升，B端业务已构建第二增长引擎并持续发力，整体盈利能力稳步提高，经营质量卓然。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为377/418/460亿元，对应EPS分别为5.41/5.99/6.60元，当前股价对应PE分别为12.90/11.66/10.58倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、全球资产配置与海外市场拓展风险、B端业务发展低于预期、汇率波动造成汇兑损失、贸易摩擦和关税壁垒带来市场风险等。