方正证券-新宝股份-002705-公司点评报告：2024Q1外销延续快速增长，内销改善-240504

　　事件：2024年4月26日，新宝股份发布2023年年报及2024年一季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为146.47/9.77/9.96亿元，同比分别+6.94/+1.64/-0.51%，其中2023Q4分别为38.92/2.41/1.95亿元，同比分别+30.66/+105.07/+180.72%；2024Q1分别为34.74/1.73/2.13亿元，同比分别+22.79/+24.74/+131.83%，2023Q4和2024Q1低基数效应下增速较好。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2023H2家居电器增速达60%拓展效果明显，2024Q1内销有所改善。

　　分产品看，2023年厨房电器/家居电器/其他产品收入分别为98.98/24.90/19.41亿元，同比分别+4.08/+20.41/+3.14%，其中2023H2同比分别为+20.74/+62.04/+9.10%，2023H2增长均加速，家居电器增长达60%，拓展效果明显。

　　分地区看，2023年外销/内销收入分别为108.11/38.36亿元，同比分别为+11.08%/-3.22%，其中2023Q4同比分别为+51.59/+0.55%；2024Q1同比分别为+30/+7%,2024Q1外销延续高景气，内销有所改善。

　　分销售模式看，2023年全球代工/自主品牌收入分别为119.42/27.05亿元，同比分别为+10.42/-6.11%，受国内消费需求影响自主品牌有所承压。

　　展望后续，2023Q2外销基数仍较低，预计2024Q2有望维持快速增长，2024H2增速或将有所回落至稳健增长，内销期待自主品牌新品表现。

　　2024Q1各项费用率均有所优化，2023年厨房电器毛利率提升达2.5pct。

　　毛利率：2023A/2023Q4/2024Q1分别为22.74/23.39/21.92%，同比分别+1.62/-0.47/+0.03pct，其中2023年厨房电器/家居电器/其他产品分别为24.25/18.57/19.15%，同比分别+2.53/-0.61/-0.25pct，2023年毛利率提升主要为厨房电器毛利率提升拉动，2024Q1整体毛利率稳定。

　　费用端：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.96/5.88/3.79/-0.58%，同比分别+0.46/+0.15/+0.29/+1.26pct。其中2023Q4分别为4.86/7.11/3.65/0.60%，同比分别-0.49/-0.43/-1.03/-0.73pct。2024Q1分别为3.97/5.49/3.80/-0.93%，同比分别-0.29/-0.78/-0.29/-2.00pct，2023Q4和2024Q1各项费用均有所优化，2024Q1财务费用大幅下降主要受汇兑收益影响，较2023Q1增加7886万元，但套保损失同比+8041万元。

　　归母净利率：2023A/2023Q4/2024Q1分别为6.67/6.20/4.97%，同比分别0.35/+2.25/+0.08pct。

　　投资建议：公司为小家电行业出口龙头，具备扎实的客户基础和较强的规模优势，并持续拓展客户和品类；国内市场凭借摩飞、东菱、百胜图、鸣盏、歌岚等自主品牌开拓，看好公司稳健发展。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.03/12.39/13.87亿元，对应EPS分别为1.34/1.51/1.69元，当前股价对应PE分别为12.39/11.02/9.85倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示：国际市场需求下降、国内市场开拓不及预期、市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、劳动力成本上升、汇率大幅波动、募集资金投资项目表现不及预期等