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  • 东吴证券-晶澳科技-002459-Q1低价单致盈利下滑,N型爬坡占比将持续提升-240524

    日期:2024-05-24 22:12:30 研报出处:东吴证券
    股票名称:晶澳科技 股票代码:002459
    研报栏目:公司调研 曾朵红,郭亚男  (PDF) 8 页 568 KB 分享者:Ham****en 推荐评级:买入
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    研究报告内容
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      立足光伏垂直一体化,营收保持稳健增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2005年成立,以电池片业务为主,2012年开始立足光伏垂直一体化生产。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司稳中求进,构建“一体两翼”业务体系,逐步拓展储能和光伏设备等业务。公司2023年营收815.6亿,同增11.7%;归母净利润70.39亿,同增27%;扣非归母净利润71.4亿,同增28%。

      23年末计提减值轻装上阵,Q1单瓦净利大幅下滑。公司2023年组件销53.1GW,同增39%,其中Q4组件出货15.5GW,环增14%。2024Q1组件出货15GW+,环比基本持平,我们预计确收约13.5-14GW,环比大幅下降,主要系①Q1硅料涨价+组件低价单,大部分市场均亏损,仅北美有一定利润贡献,②N型出货超50%但产能爬坡中,成本仍较高;我们预计公司2024年出货增长40-50%,随TOPCon产能放量,预计占比达到65%。

      23年费用率提升影响利润,在手现金较为充足。公司2023年期间费用同增39.33%至45.08亿元,期间费用率上升2.13个百分点至5.53%,主要是计提保证金、增加投标费用、汇兑收益减少等所致。2023年经营性现金净流入124.14亿元,同比增长51.64%,2024Q1期末现金余额67亿元,环比基本持平。

      盈利预测与投资评级:考虑到行业竞争加剧、全产业链盈利承压,我们下调公司2024-2025年盈利预测、新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润32/47/71亿元(24-25年前值为80/94亿元),同比-54%/46%/51%,对应当前PE14/10/6倍,考虑到公司行业龙头地位,我们维持“买入”评级。

      风险提示:政策不及预期,竞争加剧。

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