开源证券-瑞红苏州-873886-新三板公司研究报告：多年深耕光刻胶领域，助力光刻胶国产化重要力量-240524

　　多年深耕光刻胶领域，光刻胶国产化的重要力量

　　瑞红苏州是一家专注于光刻胶及其配套试剂研发、生产及销售等业务的高新技术企业，产品主要包括半导体光刻胶、显示面板光刻胶等，其中半导体光刻胶包括紫外宽谱光刻胶、g线光刻胶、i线光刻胶、KrF光刻胶等，显示面板光刻胶包括触摸屏光刻胶、TFT-LCD光刻胶等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023年实现营收2.46亿元（+9.1%），归母净利润2639.58万元（-22.91%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　芯片制程提升+中国晶圆产能扩张+光刻胶国产化加速，带动光刻胶需求增长

　　全球半导体制程向着更先进、更精细化方向发展，驱动半导体制造对光刻胶需求增长。其中KrF光刻胶随着3DNAND堆叠层数迅速增加，对光刻胶的使用量也将大幅提升；ArF光刻胶主要用于先进制程的多重光刻工艺，其用量也随着市场对先进工艺产品的需求不断增长；先进制程EUV光刻道次的增加，推动其使用量将大幅增加。同时，根据全球半导体观察数据，截至2023年11月，中国晶圆厂已建成44座，预计至2024年底，将建立32座大型晶圆厂，且全部锁定成熟制程。根据SEMI数据，预计2023年中国预计将占据200 mm晶圆厂产能的22%，2023-2026年将以22%的增长率位居第二；预计2024-2026年中国大陆半导体光刻胶总体需求量增速将快速复苏，达到12.04%、11.50%和7.71%。此外，我国光刻胶行业发展起步较晚，生产能力主要集中在PCB光刻胶等中低端产品，高端半导体光刻胶被美日企业垄断，随着国内半导体光刻胶树脂原材料技术壁垒实现突破，国产光刻胶进口替代有望加速。

　　光刻胶产品覆盖广+设备优势，定增加码光刻胶先进工艺

　　公司是目前我国唯一一家拥有全系列波长（436/365/248/193nm）光刻机研发平台的光刻胶生产企业，具备多项自主研发的光刻胶生产核心技术，光刻胶实现了较为全面的产品技术序列覆盖。目前紫外宽谱光刻胶、g/i线光刻胶、TFT光刻胶等产品均已通过客户认证并量产多年；2022年，KrF高端光刻胶亦通过客户认证并开始量产；2023年对ArF高端光刻胶研发工作已启动。客户包括中芯国际、合肥长鑫、华虹半导体、晶合集成等国内知名半导体企业。此外，公司拟向中国石化集团资本定向发行股票不超过1.01股，预计募集资金总额不超过8.5亿元，募集资金用于先进制程工艺半导体光刻胶及配套材料业务拓展项目。

　　可比公司PETTM均值为55.06X

　　瑞红苏州被认定为“江苏省专精特新中小企业”，成立于1993年，已规模生产光刻胶超30年，产品技术水平及销售额均处于国内领先地位。截至2023年末，公司拥有32项国内专利，其中发明专利21项。在芯片制程提升+下游晶圆厂建设加速+国产替代空间广阔的背景下，光刻胶需求有望复苏，作为我国唯一一家具备全系列波长光刻机研发平台，拥有国际水平的高端光刻胶生产线，实现了较为全面的光刻胶产品覆盖。建议关注。

　　风险提示：市场波动风险、原材料进口依赖风险、原材料价格波动风险。