光大证券-聚辰股份-688123-跟踪报告之八：DDR5助力公司成长-240330

　　事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入7.03亿元，同比下降28.25%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降71.63%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　点评：

　　DDR5带动公司长期成长。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）DDR5内存模组指第5代双倍数据速率同步动态随机存取内存，较DDR4内存模组具有速度更快、功耗更低、带宽更高等优势，并已于2021年第四季度正式商用。公司为业内少数拥有完整SPD产品组合和技术储备的企业，公司与澜起科技合作开发了配套新一代DDR5内存模组（主要包括UDIMM、SODIMM、RDIMM、LRDIMM）的SPD产品。我们认为，公司有望受益于DDR5渗透率提升，SPD产品有望成为公司业绩增长的重要驱动力，公司长期成长动力充足。

　　EEPROM产品受益于汽车行业增长。公司为全球领先的EEPROM芯片设计企业，是业内少数同时具备工业级EEPROM产品和汽车级EEPROM产品研发设计能力的企业之一。汽车级EEPROM产品具备更可靠的性能、更强的温度适应能力和抗干扰能力，在汽车智能座舱、视觉感知、底盘与车身以及新能源汽车的三电系统等领域中得到了广泛的应用。公司在国内外积累了良好的品牌认知和优质的客户资源。公司的EEPROM产品线丰富，具有高可靠性、宽电压、高兼容性、低功耗等特点，被评为2013-2019年期间上海名牌产品，部分规格型号的EEPROM产品于2023年入选《上海市创新产品推荐目录》。

　　NORFlash有望提供新成长曲线。公司基于NORD工艺平台开发了一系列具有自主知识产权的NORFlash产品，产品容量覆盖512Kb-32Mb容量区间。相较于市场同类产品，公司开发的NORFlash产品具有更可靠的性能和更强的温度适应能力，耐擦写次数从10万次水平提升到20万次以上，数据保持时间超过50年，适应的温度范围达-40℃~125℃，并在功耗、数据传输速度、ESD及LU等关键性能指标方面达到业内领先水平。

　　盈利预测、估值与评级：根据公司公告，2023年公司受到终端电子行业景气度下滑以及下游模组厂商的采购及库存策略调整等因素影响，公司部分业务的发展承受了较大压力。我们预计该影响可能持续。我们下调公司2024-2025年的归母净利润预测为2.80/3.65亿元，较前次下调幅度为60%/57%，新增公司2026年归母净利润预测为4.78亿元，对应PE31/24/18X。我们看好DDR5以及车规产品给公司带来的长期成长动力，维持“买入”评级。

　　风险提示：消费电子增速放缓；毛利率下降风险。