主要行业
点击进入可选择细分行业
【免责条款】
1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为,都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容;若用户对本声明的任何条款有异议,请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知,研报资料由网友上传,所有权归上传网友所有,慧博投研资讯仅提供存放服务,慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、真实性或品质;
3. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形,应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知,并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循"版权保护投诉指引"处理该信息内容;
4.本条款是本站免责条款的附则,其他更多内容详见本站底部《免责声明》;
公司披露2023年报:实现收入63.78亿,yoy-8.27%,归母净利14.32亿,yoy+10.4%;综合毛利率44.32%,同比提高4.56pct;扣非后净利率20%;期末资产负债率21.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】摊薄roe25.61%,提高1.25pct。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)23Q4实现收入26.32亿,yoy-5.67%,扣非净利4.28亿。
零售优先,毛利率稳中有升,不靠价格战、落实高质量经营
①持续零售优先、支撑整体盈利水平。拳头产品PPR收入占比46.88%,毛利率58.08%,同比+6.33pct。②零售价格体系稳定、充分享受原材料红利。2023年产品价格的不利因素包括地产颓势、成本走低、竞争加剧,极易引起价格战,但公司始终坚持零售价格稳定、推陈出新,综合销售毛利率提高4.56pct,横向对比稀缺性强。③长期角度,与品牌定位高端、先发优势有关,不轻易变动价格体系、呵护品牌力。短期角度,同心圆产品体系配合下,综合输出优势明显。
2024年收入目标73亿、增速14.5%,并购贡献+提振信心;2023年收入下降预计主因前期零售去库、以及主动控制工程风险
分产品看,表现最突出是其他产品,实现收入9.1亿,收入占比14%,同比增速35%,得益于同心圆配套率不断提升,以及收购的浙江可瑞、合信方园的收入归类到其他产品。PPR产品收入下滑近9%,较上半年降幅收窄。PE产品收入下滑14%、降幅大于整体,我们预计与市政工程的风控有关。PVC产品收入下滑18%,我们预计与产品原材料大幅下降、PVC格局偏弱有关。其他业务下滑60%主因原材料销售减少。
收入占比角度,PPR/PE/PVC分别占比47%、24%、14%。分地区看,东北、华北均呈现超过13%的降幅,我们预计与北方地区工程业务风控有关;占比最大的华东地区(52%)下滑6%,小于整体降幅;境外微增2.05%,但整体占比较小,仅为4.4%。
下行期背靠优质报表、加大投入、加速扩大份额,23年零售市占率提高3个pct
公司期间费用率合计19.83%,同比+3.2pct,其中:①销售费用同比+10.87%,费用率13.03%、同比+2.25pct,主因销售人员/销售公司增加,加大了售后服务投入(销售费用中占比15%、同比+13%,我们预计与同心圆业务服务加码有关),加大推广宣传力度(品宣费、维持经营场所费用、销售业务费分别同增15%、34%、31%);②管理费用费用yoy+8.8%,费用率4.75%、同比+0.75pct,主因占比48%的职工薪酬提高14%,占比19%的折摊增加26%,占比14%的办公差旅增长26%。③财务费用-7166万,费用率同比-0.25pct,公司继续保持无长债,短期借款仅0.01亿元。④研发费用同比+7%,费用率3.17%、同比+0.45pct,公司强化布局产品技术升级,同时设备更新降本增效,巩固提升“星制造”。此外,所得税率为15.63%。
财务报表一如既往健康,进入高股息阵营
期末应收账款及票据5.52亿元,年初4.44亿。经营活动产生的现金流量净额13.74亿元,上年同期15.31亿,下降主因收入同比回落。期末货币资金31.74亿元,上年同期31.77亿元。加大分红比例至87.8%(近十年均值超75%),提高股息率至5%以上(据2024年4月8日收盘价计算)。
投资建议:我们看好公司①高质量发展和高盈利能力,是二手房时代复购率逻辑较强的建材品种;②深耕零售,推进“同心圆”战略,防水净水新业务贡献加速;③推进“大系统”战略,家居客单值、品牌力加速提升。我们预计公司2024-2026年归母净利为15.0、16.7、18.4亿元,现价对应PE为17、15、13倍,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动、竞争加剧、新业务拓展不及预期。
为了完善报告评分体系,请在看完报告后理性打个分,以便我们以后为您展示更优质的报告。
您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理,方便您的研究与思考,培养良好的思维习惯。
正在加载,请稍候...