浙商证券-杭州银行-600926-24Q1业绩点评：利润超预期高增-240419

　　24Q1杭州银行归母净利润超预期高增21.1%，展望未来，预计盈利高增延续。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　业绩概览

　　杭州银行24Q1营收同比增长3.5%，增速环比23A下降2.8pc；归母净利润同比增长21.1%，增速环比23A下降2.0pc。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24Q1不良率环比持平于23Q4末；24Q1末拨备覆盖率551%，环比23Q4末下降10pc。

　　盈利高增延续

　　杭州银行24Q1归母净利润同比增长21.1%，增速环比23A下降2.0pc；营收同比增长3.5%，增速环比23A下降2.8pc。24Q1营收增速符合预期，利润增速超预期。驱动因素来看：①规模增速放缓，24Q1末生息资产同比增长10.8%，增速较23Q4末放缓1.7pc。②减值贡献加大，24Q1减值损失同比减少25.5%，跌幅较23A扩大7.4pc。③税收贡献加强，24Q1税收支出同比减少6.3%，增速较23A大幅下降49.8pc。主要源于债券配置增加，免税收入增加。

　　展望未来，预计2024年杭州银行利润高增延续，主要源于资产质量稳健，拨备厚实，有望继续支撑盈利保持较高增速。

　　息差韧性较强

　　24Q1杭州银行单季息差（期初期末平均，与实际值略有差异，下同）环比回升1bp至1.46%，息差韧性较强，源于负债成本改善对冲资产收益率下行影响。具体来看：①24Q1资产收益率环比下降7bp至3.74%，资产收益率延续下行趋势，主要受贷款利率行业性下行影响。②24Q1负债成本率环比下降6bp至2.22%，得益于结构和价格两方面改善。结构上，24Q1末定存占比较23Q4末下降1.2pc至46.9%。价格上，杭州银行受益于行业性存款降息，存款付息成本有所下降。

　　展望未来，预计2024年杭州银行息差仍有一定压力，主要源于资产端收益率仍有下行压力，负债端成本率的改善空间有限。

　　不良表现平稳

　　24Q1末杭州银行不良率、关注率、逾期率，较23Q4末分别，持平、+12bp、+4bp至0.76%、0.52%、0.67%，尽管关注率和逾期率出现小幅波动，但绝对值仍处于极低水平。关注率和逾期率的波动，判断与小微贷款风险行业性上行有关。24Q1末杭州银行拨备覆盖率551%，较23Q4末下降10pc，拨备覆盖率在上市银行中仍处于极高水平。

　　盈利预测与估值

　　预计2024-2026年杭州银行归母净利润同比增长20.27%/19.12%/17.48%，对应BPS 18.29/21.05/24.29元。目标价14.63元/股，对应2024年PB为0.80倍。截至2024年4月19日收盘，现价12.05元/股。现价空间为21%，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。