申港证券-食品饮料行业周报：高筑墙，广积粮-240205

　　每周一谈：

　　中外利差带来资本外流压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到24年2月初中国十年期国债收益率为2.4%左右，美国十年期国债收益率为4%左右，较大的利差下，我们认为资本倾向于在低成本的地区负债，在高收益的地区投资。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我国强有力的行政监管与资本控制可以一定程度上减缓这种趋势，但在双方利差持续较大的背景下，这种外流压力或将持续存在。

　　我们对经济光明前景充满信心，但暂时无法判断中外利差的持续期。尽管我们当前面临着地方政府隐性债务偏高、居民和企业部门杠杆率较高、房地产行业增长放缓后经济增速换挡等问题，但我们仍对中国长期光明前景经济充满信心，只是短期内无法判断中国何时进入加息周期。而美国方面，从非农数据、消费者信心等方面，该国经济似乎仍具备较强的增长动能，因而降息周期一拖再拖。综合双方因素，我们暂时无法判断中外利差将持续多长时间。

　　我们的估值方式或正在发生较大调整。我们既往通过预测上市公司EPS，参考同业情况给予目标PE，进而由EPS*PE推算目标价格的方式。该方式似乎无法跟上当前市场的节奏。当前，我们认为应该作出这样的调整：底线假设下，我们持仓标的之流动性大大降低，甚至于基本缺失，长期持有背景下，仅通过上市公司股息分红、回购、注销股本等方式，该标的是否仍值得投资。所以，我们建议给公司股息分红、回购注销等行为更多的关注度。

　　如上思路，我们认为食品加工板块的双汇发展，饮料板块的养元饮品、承德露露，乳品板块的伊利股份等公司或值得关注。

　　市场回顾

　　本周，食品饮料指数涨跌幅-4.44%，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数0.18pct。食品饮料各子行业中软饮料（-0.20%）、乳品（-2.66%）、白酒（-3.84%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4.42pct、1.96pct、0.78pct。个股方面，本周欢乐家（+9.44%）、今世缘（+6.37%）、养元饮品（+5.73%）、东鹏饮料（+3.24%）、华统股份（+2.51%）等涨幅居前。

　　投资策略

　　建议关注：食品加工板块的双汇发展，饮料板块的养元饮品、承德露露，乳品板块的伊利股份等公司或值得关注。

　　风险提示

　　食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。