华鑫证券-北交所策略深度报告：北证盈利能力强者恒强，整体估值向上修复-240318

　　投资要点

　　▌超半数公司营收同比上涨，盈利能力强者恒强

　　截至2024年3月15日，北证共245家上市公司，除新上市的铁拓机械外，244家上市公司已全部披露2023年年度业绩快报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】统计显示，北证A股营业收入同比增速的分布近似呈现出较为对称的正态分布，归母净利润同比增速与扣非归母净利润同比增速呈现相对左偏的非对称分布。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　营业收入同比增速的中位数、均值和加权均值分别为3.73%、6.24%和5.92%，营收正增长公司占比达到59.43%；从归母净利润的角度，北证A股整体盈利总额达126.00亿元，相较去年同比上升8.38%，归母净利润同比增速的中位数、均值和加权均值分别为-2.63%、-13.68%和51.03%；从扣非归母净利润的角度，北证A股整体盈利总额达105.52亿元，相较去年同比上升7.25%，扣非归母净利润同比增速的中位数、均值和加权均值分别为-7.52%、-23.59%和67.86%。归母净利润和扣非净利润的算术平均值与加权平均值出现较大背离，加权均值显著高于算术均值或表明北证A股上市公司盈利能力强者恒强。

　　▌北证估值整体修复，盈利能力成为重要影响因素

　　分别基于三季报与年度业绩快报披露数据，我们梳理了2024年1月15日至3月1日北证上市公司估值变化情况，整体呈现修复趋势。截至1月15日的共241家上市公司在3月1日的市盈率PE（TTM）的25%分位数、中位数、75%分位数分别为：17.14倍/25.20倍/40.27倍，在1月15日的市盈率PE（TTM）的25%分位数、中位数、75%分位数分别为：16.71倍/22.17倍/33.78倍。在剔除负值与1000倍以上极值后，剩余216家上市公司样本在1月15日的市盈率PE（TTM）均值为34.59倍，在3月1日的市盈率PE（TTM）均值为41.08倍。

　　上市公司盈利能力成为北证估值修复的重要影响因素。在上述216家北证上市公司样本中，共有138家上市公司实现1月15日至3月1日区间内的估值修复，其中股价上涨公司的平均涨幅15.54%，涨幅中位数为8.73%；其中归母净利润亏损公司平均亏损23.15%，亏损中位数为19.60%。在78家市盈率PE（TTM）下降的上市公司中，股价下跌公司的平均跌幅为7.71%，跌幅中位数为6.33%；归母净利润盈利公司实现平均盈利43.78%，盈利中位数为13.62%。

　　▌利润快增公司中软件与服务行业占半数，建议关注相关优质标的

　　截至3月1日，北证A股中披露2023年业绩快报数据的共244家上市公司中，归母净利润同比增速前6的上市公司分别为：数字人、汉鑫科技、恒拓开源、锦波生物、旭杰科技和豪声电子，归母净利润同比增速分别为：380.40%/358.12%/201.78%/174.61%/142.59%/139.07%。其中增速前三的数字人、汉鑫科技和恒拓开源均属于wind二级行业分类中的软件与服务行业。

　　▌风险提示

　　（1）宏观不确定性风险对北交所市场表现带来影响；(2）北交所上市公司次日起30%的涨跌幅限制带来较高的波动性风险；（3）政策变化带来的影响，包括市场监管政策与北交所改革政策变化。