华福证券-通胀数据点评：核心CPI温和上行，PPI环比降幅收窄-240411

　　事件：

　　3月份，受到节后需求回落的季节性因素影响，全国CPI环比下降1.0%，环比增速较上月下降2个百分点；同比由前一月的上涨0.7%转为上涨0.1%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，保持温和上涨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着国内生产恢复，工业品供应相对充足，全国PPI环比下降0.1%，较上个月0.2%的跌幅收窄0.1个百分点；同比下降2.8%，降幅略有扩大。

　　3月CPI受食品和出行服务拖累下行。

　　从分项上来看，食品烟酒、交通通信、教育文化娱乐三项环比回落较为明显。其中，3月食品烟酒CPI环比下降2.2%，较前一个月环比增速下降了4.4个百分点，文化教育娱乐环比下降2.1%，增速较上月下降了3.8个百分点，交通通信环比下降1.4%。衣着、其他用品和服务较上月有所回暖，3月衣着和其他服务分项分项都环比增速较上月回升0.8个百分点。

　　食品烟酒细分项下，主要细分食品类别价格均较上月环比有所回落。

　　受节后需求回落且今年气温偏高影响，市场供应总体充足，菜类、肉类等食品价格环比均有所下降。具体来看，鲜菜类跌幅靠前，由上月环比上涨12.7%转为本月环比下降11%；畜肉类环比下降3.9%，其中猪肉环比下降6.7%。鲜果环比回落4.2%，蛋类及水产品价格分别环比下降3.8%和3.5%。

　　生产资料价格环比跌幅收窄带动PPI环比增速小幅回升。

　　分类别来看，3月份生产资料价格环比下降0.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点；生活资料价格环比下降0.1%，降幅与上月持平。从同比看，3月份生产资料价格同比下降3.5%，影响PPI同比下降约2.58个百分点；生活资料价格同比下降1.0%，拖累PPI同比下降0.26个百分点。

　　下游非食品类消费品价格多数环比止跌，中上游原材料价格环比实现上涨。

　　2024年3月，下游生活资料中的衣着、耐用消费品和一般日用品的PPI价格均较上月持平，其中，衣着类及一般日用品环比增速都较2月份有所提升；不过食品价格环比下降了0.4%。中上游相关分项中，原材料分项价格环比上涨，环比增速由上月的-0.4%转为0.3%，上升了0.7个百分点。

　　细分行业中，受大宗商品价格上涨影响，石油、有色金属相关行业价格有所上涨。

　　具体来看，3月份受国际输入性因素带动，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上升1.1%、0.2%和0.6%。装备制造业中，通用设备制造业价格止跌，环比增速由上月的-0.2%回升至0%，运输设备制造业环比增速由上月的-0.2%回升至0.3%，电子设备制造业环比增速由上月的-0.1%回升至0%。

　　风险提示

　　一是宏观变化超预期，二是海外通胀超预期，三是海外市场大幅波动等