华福证券-2024年巴菲特股东大会：价值投资和长期主义-240508

　　2024年5月4日，伯克希尔—哈撒韦公司股东大会在美国奥马哈举行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伯克希尔董事长兼CEO，即将94岁高龄的投资界传奇人物巴菲特在长达6个多小时的交流中，介绍了伯克希尔的最新经营情况与长期以来的投资哲学。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）巴菲特过去58年的投资是一场价值投资和长期主义的深刻实践，期间创造的超过4万倍的累计收益率和伯克希尔超过9000亿美元的总市值无疑是一次巨大胜利。

　　巴菲特的传奇投资生涯

　　巴菲特的投资主要可以分为四个时期，第一阶段从1950年到1956年，这段时期巴菲特师从格雷厄姆，践行着“捡烟蒂”一般的深度价值投资方法。第二阶段从1957年到1969年，因出售公司引发当地居民抗议，让巴菲特对“捡烟蒂”的投资方法产生厌倦。第三阶段从1972年到1999年，这一阶段巴菲特创下了众多投资神话，对喜诗糖果的投资标志着巴菲特投资理念的转变，从最初的“捡烟蒂”转向了“用一般价格购买好公司”。第四阶段是2000年至今，由于管理的资金规模巨大，巴菲特开始大量投资公用事业。在美国科技股牛市中，巴菲特收益表现较为平凡，直到将具备消费品属性的苹果公司纳入头号重仓股，情况才得到明显改善，苹果公司已成为巴菲特在二级市场上赚钱最多的公司。2020年以来，巴菲特在日本五大商社股的投资实现显著增值，其投资逻辑与价值理念再次引发全球关注。

　　伯克希尔的近期经营业绩

　　2024年2月26日，伯克希尔公司在年报发布后的首个交易日股价创历史新高。伯克希尔现已成为一家世界著名的保险和多元化投资集团，市场对其经营业绩、投资管理和公司治理十分认可。截至2024年一季度末，伯克希尔总资产为10700亿美元，股东权益为5778亿美元。在二级市场投资方面，伯克希尔持仓市值大约3359亿美元，前五大持仓贡献了75%的权重，其中苹果公司持仓市值达1354亿美元。目前伯克希尔现金储备（含短期国债）升至创纪录的1800多亿美元，或体现出对美股估值偏高的担忧。

　　巴菲特投资理念与配置策略

　　一是极端情况对股票仓位有择时。1998年巴菲特曾担心市场估值过高而大幅降低股票仓位。目前巴菲特的股票仓位连续两年出现下降，巴菲特认为现在缺乏适合投资的有足够吸引力的公司。

　　二是行业配置集中在能力圈范围。当前持仓呈现出信息技术“一超”与金融、日常消费、能源“三强”并存的行业配置格局。

　　三是股票层面自下而上精选个股。巴菲特对单一股票持仓比例几乎没有限制，同时股票收益的头部集中效应也十分明显。2023年底苹果公司占伯克希尔股票投资仓位甚至达到了50%（2024Q1降至40%），这种集中投资的做法早在40年前投资GEICO保险公司时就有所显现。

　　风险提示

　　管理层变更风险、投资过度集中风险、历史经验不代表未来、通胀回落不及预期、海外市场大幅波动、地缘政治冲突风险等