国泰君安-迪瑞医疗-300396-2023年报&2024年一季报点评：发货节奏导致季度波动，海外快速增长-240423

　　本报告导读：

　　发货节奏导致2023Q4和2024Q1业绩季度波动，国内市场装机积极推进，期待试剂上量，国际市场本地化持续推进，有望延续快速增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】维持增持评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　投资要点：

　　维持增持评级。考虑产品销售节奏，下调2024~2025年EPS预测至1.55/1.86元（原为1.60/2.19元），预测2026年EPS 2.27元，参考可比公司估值，给予2024年PE 20X，上调目标价至31.00元，维持增持评级。

　　发货节奏导致季度波动，整体业绩符合预期。公司2023年实现收入13.78亿元（+12.95%），归母净利润2.76亿元（+5.30%），扣非归母净利润2.62亿元（+5.40%），2023年Q4实现收入3.29亿元（-21.12%），扣非归母净利润0.34亿元（-48.04%），2024年Q1实现收入6.63亿元（+99.60%），扣非归母净利润1.19亿元（+55.53%），发货节奏导致23Q4和24Q1季度波动，整体看业绩基本符合预期。

　　国内市场装机积极推进，试剂上量可期。国内营销体系加大投入，向渠道商赋能，积极推进2000速生化、流水线等高速产品在二甲和三甲医院装机。华润管理赋能和业务赋能持续推进，窗口医院对公司产品营销起到积极带动作用。2023年国内市场收入8.31亿元（+3.31%），2024年公司积极推进仪器装机和后续试剂上量，调整考核兑现机制，增长有望提速。

　　国际市场投入持续加码，本地化助力快速增长。国际市场聚焦重点国家市场，推出大客户策略，推进海外仓储物流中心建设，进入生产本地化阶段，多地子公司运营达到预期效果，其中俄罗斯、印尼、印度等地增长较为突出，国际市场业务稳健发展。2023年国际市场收入5.47亿元（+31.61%），随着重点国家市场全产品线注册完成，本地化深耕，有望延续快速增长。

　　风险提示：新产品研发和销售低于预期；集采政策不确定