浙商证券-轻工行业周报：推荐本周纸浆涨价专题梳理-240331

　　投资要点

　　造纸：供给面支撑浆价走强，关注内外需求修复及浆厂新产能投放节奏

　　核心观点：1）短期供给面支撑浆价走强，国内终端需求好转不明显，海外需求边际略改善；2）中期关注浆厂新产能投产节奏，内外需求增量支撑情况

　　投资建议：推荐现金流及分红稳健、成本配套领先的浆纸一体化龙头。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】推荐太阳纸业、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业；关注玖龙纸业、山鹰国际。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　家居：重视龙头价值区间，地产端积极表态

　　从价值视角推荐配置家居标的。1）家居龙头to C业务收现能力强、未来预期经营现金流较为稳定，且账上资金充裕，从剔除净现金的角度来看，多数标的对应24年的PE均在价值区间（8-10X），推荐慕思股份、森鹰窗业、瑞尔特等。2）关注龙头分红价值，伴随资本开支减少、后续自由现金流增多，重视高股息率龙头的长期价值，如索菲亚、敏华控股、慕思股份、顾家家居等。

　　长周期视角来看：消费趋于理性，质价比至关重要，看好成本费用管控能力突出的龙头长期取胜，同时重视地产交易结构变化后的翻新市场占比提升，布局二手房交易占比提升后翻新需求催化的智能家居、沙发、床垫等家具品类龙头。

　　必选消费：晨光2023年表现符合预期，持续推荐晨光、公牛、百亚

　　核心观点：1）晨光股份：产品结构优化助传统业务毛利率提升，23年经营表现符合预期；2）公牛集团：基本盘业务综合优势深厚，新业务快速成长，看好24年延续稳健表现；3）百亚股份：自由点三八大促线上表现靓丽。

　　出口出海：卫浴出口回暖，关注建霖、松霖

　　受益于终端补库和美国地产链需求向好，卫浴出口额同比改善明显，2024年1+2月卫生陶瓷/花洒淋浴器等家用喷射器/龙头同比增长60.1%/44.2%/32.4%。本周建霖家居发布23年报、松霖科技发布23年快报，23Q4业绩高增已验证，看好24H1订单增长持续性，建议重点关注。

　　风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价格大幅波动等。