中信建投-影视院线行业：AI赋能影视行业，落地正在进行-240326

　　核心观点

　　上游AI视频生成技术爆发引发下游影视行业变革，看好国内拥有丰富创意和IP的影视公司受益AI发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】AI有望从两方面带来降本作用：1）使用AI制作后期特效；2）拍摄过程中AI实时生成布景、特效，还能缩短制作周期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　AI有望大幅压缩拍摄、后期制作成本。4个影视制作主要环节中，拍摄和后期的预算占比更高，均约占35%。好莱坞大片，及近年来越来越多的头部国产片，特效越来越重，而AI对这类影片制作尤其有利。

　　产业变革进行中，海内外AI作品落地加速，央视重视程度超预期。央视频已正式上线AI频道，并推出多部AI动画。海外OpenAI已向好莱坞推介Sora，并鼓励在创作中使用。重点关注好莱坞的AI影视产品制作展，同时关注Sora于年底的正式上线情况。

　　重点推荐光线传媒（动画电影龙头，系列化重磅释放提升业绩和估值弹性）、万达电影（管理层变更落地，积极布局AI影视，关注影视释放情况）、上海电影（IP资源丰富，游戏和影视双重变现路径）。

　　其他关注博纳影业、奥飞娱乐、华策影视、捷成股份、横店影视等。

　　行业动态

　　OpenAI向好莱坞推广Sora，全球最成熟的电影工业有望率先运用AI技术。据彭博，OpenAI近期将在洛杉矶与好莱坞电影公司、媒体高管和其他影视行业从业者举行会议，建立娱乐行业的合作伙伴关系，并鼓励电影制作人在创作工作中应用其发布的AI视频生成工具Sora。同样据彭博，尽管Sora目前仍未正式开放使用，但OpenAI此前已向头部的好莱坞导演和演员开放了的Sora的使用权限。

　　影视制作流程有望迎来变革，制片成本有望大幅减少。据OpenAI官网和演示视频，Sora可以根据用户的文本提示生成最长60秒的视频。该模型可以模拟真实物理世界，了解物体在物理世界中的存在方式，能生成具有多个角色、包含特定运动的复杂场景。我们认为Sora为电影行业的变革主要来自两个方面：

　　1）后期制作的降本增效：对真人电影中昂贵的后期特效、制景成本，以及动画电影耗费人力的CJ渲染，都有明显的降本作用。

　　2）拍摄时AI完成布景、特效的实时生成，降低拍摄、后期成本：AI有望实现在摄像机拍摄到演员表演的同时，实时生成和渲染视觉特效、场景等内容，从而将视效制作这一后期工作前置，同时降低场地租赁、场景搭建等方面的成本，还能缩短拍摄周期。

　　影视制作大体看分为4个主要环节，分别是前期筹备、拍摄、后期制作、发行和营销。据Shutterstock旗下的音轨与音效版权服务商PremiumBeat，从电影行业平均的预算分配比例看，拍摄和后期制作的预算占比更高，均在35%左右，其中特效制作约占总预算的10%-20%；其余环节中，前期筹备约占10%，宣发约占20%。但在好莱坞特效大片，以及近年来越来越多的头部国产片中，特效使用越来越重，因此后期制作成本较行业平均水平有成倍的增长。我们认为，AI在影视制作中可以应用在场景生成、视效制作和渲染等环节，从而降低占比更高的拍摄、后期制作的预算。

　　据特效视频版权服务商ActionVFX和纽约电影学院官网，影响视觉特效成本的因素主要包括1）视效制作人员人数；2）视效镜头的数量；3）视效的制作精度要求；4）项目时长。制作高质量3D视效镜头的成本为2,000到5,000美元/分钟。

　　《爱丽丝梦游仙境》平均单个视效镜头的制作成本达4.6万美元，而影片中的视效镜头至少有1700个，视效制作成本至少7800万美元。

　　《阿凡达：水之道》的视效成本达约2.5亿美元，总制作成本约4.6亿美元，视效成本占总制作成本的54.3%，平均单个视效镜头的制作成本达6.2万美元，特效团队为电影制作了超过4,000个视效影投，最终成片中使用了3,289个。随着AI技术在影视行业落地，预计这些昂贵的视效制作成本有望大幅压缩。

　　从2023年底来，随着Runway和Pika等AI视频生成工具不断升级，下游看，海内外已陆续有AI影视作品出现，具体包括：

　　1、海外：全球首部AI长篇电影已发布，关注好莱坞使用Sora制作的AI电影进度

　　关注好莱坞使用Sora创作的影视作品进展，我们预计将于年末在Sora上线时同步发布。从过往OpenAI的新产品或新版本发布习惯看，通常会提供少数演示案例，以展示产品的功能和表现。同时，公司会在产品发布后在官网上宣布行业合作伙伴。例如2023年3月14日，公司在官网宣布与在线教育公司Duolingo和KhanAcademy达成合作，两家公司将接入GPT-4并开发相关功能。据彭博等海外媒体，预计Sora将于2024年底正式允许公众使用。因此我们预计OpenAI和好莱坞合作伙伴届时将共同发布使用Sora发布的影视作品，建议关注具体进展。

　　全球首部AI长篇电影《Our T2 Remake》已完成首映。2024年3月6日，全球首部完全由AI生成的长篇电影终结者2翻拍版《Our T2 Remake》在洛杉矶完成线下首映。主创团队在社交平台X上表示，首映的全部电影票均售出。整部电影分成50个部分，由不同的艺术家分别生成，用时3个月。故事背景为人类对抗ChatGPT统治的虚构世界，探讨了当代AI技术对人类社会的影响。从观看体验看，画质清晰度高，但人物动态和画面连贯性较弱，每个画面放映3秒左右就会整体切换至下一个画面。

　　2、国内：央媒对AI重视超预期，技术、应用齐头并进

　　1）技术：联合上海人工智能实验室推出央视听媒体大模型。央视新闻，2023年7月该大模型发布，集成了合作方书生通用大模型体系的语言能力、知识体系以及内容理解和生成能力，并使用央视的高质量音视频数据训练。2024年2月底，央视宣布建立总台人工智能工作室和“央视听媒体大模型”研发共同体，与清华大学、科大讯飞等国内科研机构和企业，在科研攻关、需求应用等方面展开合作。

　　2）应用：上线AI频道，推出AI作品。根据央视频公众号，2024年3月22日，央视频AI频道正式上线，并发布国内首部AI全流程微短剧《中国神话》，中宣部副部长、中央广播电视总台台长慎海雄出席。目前，央视频已经有3部AI短剧播放，包括古诗《千秋诗颂》，神话/典籍《中国神话》《AI看典籍》。

　　部分作品获得较高的市场反馈。《千秋诗颂》于2月26日起在CCTV-1的18:40开播，首批推出《春夜喜雨》《咏鹅》等6集动画片，每集时长约7分钟。节目播出期间，收视率排名同时段动画第一，收官日收视率1.0%，市场份额5.22%。

　　后续央视还会和哈尔滨、烟台等各地联合策划AI微短剧，宣传城市文旅，AI逐渐成为主流价值观宣传的重要技术工具。

　　AI影视各环节能力都在快速补齐：

　　1）在剧本撰写环节，月之暗面Kimi、阶跃星辰Step、阿里通义千问突破长文本能力。据界面新闻，月之暗面KimiChat支持200万字的无损上下文输入；据阶跃星辰官网，Step-1V对图像、视频具有领先的多模态能力，以及精确的超长文本能力，在中国权威评测榜单“司南”中排名第一，超越GPT-4v、GeminiPro；据阿里通义千问公众号，通义千问最多已能处理约1.5万页的超长文档，折合成中文篇幅约等于1,000万字，针对多个文档，通义千问可一键速读100份资料，实现跨文档的摘要、分析和内容创作。

　　2）爱诗科技PixVerse等国产AI视频能力持续提升。据《科创板日报》，爱诗科技研发的视频生成工具PixVerse，可以生成免费4K分辨率的高清视频，在光影细节和运动准确性等方面也有突破，在视频生成领域最关键的两个技术问题——准确性和一致性方面，表现较为突出。

　　我们认为AI视频生成工具落地，利好国内拥有丰富创意和IP的影视公司。重点推荐以下三家公司：

　　1、光线传媒：业绩和估值双弹性：产品大周期增厚业绩，同时系列化动画电影巩固公司长期逻辑，如重磅动画票房表现优异，有望带来提升估值弹性。持续关注两部重磅的定档进展，公司首部动画续作《哪吒之魔童闹海》和光线动画首部自制电影《小倩》。其中哪吒系列前作《哪吒之魔童降世》曾创50.35亿元票房，成为中国票房最高的动画电影。

　　长期看，公司对标漫威构建“中国神话宇宙”的系列化能力有望逐步验证。《哪吒之魔童闹海》后，还储备有《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《大鱼海棠2》等，系列化制作能力有望改善长期IP商业化能力。展望未来，公司在面向全年龄段的动画电影中的龙头优势，以及系列化的推荐，结合AI技术融合，场景、人物模型的复用，特效的高效生成，公司有望成为率先受益AI技术发展的影视公司。

　　2、万达电影：管理层变动基本完成，业务增量可期。据投资者交流纪要，新管理层入驻后，公司将在中长期围绕“院线+影视剧+衍生品”三大战略进行重点布局：

　　1）院线：拓展院线板块市场份额，维持龙头地位，目标将市场份额由2023年的16.7%提升至20%以上。

　　2）影视剧：知名制片人柯利明、陈祉希进入，有望层厚影视资源，补充内容短板。一方面，公司继续深耕原有IP储备，并通过“菁英+”计划培养新锐导演和编剧；另一方面，儒意主投主控影片，万达将发挥院线阵地的宣发作用。

　　电影：关注各大档期公司储备释放情况。主投《维和防暴队》已定档5月1日，主宣发和参投《白蛇：浮生》已定档8月10日。其他储备与贾玲导演合作的《转念花开》、IP系列电影《误杀3》《唐探1900》等。

　　剧集：唐人街探案、三大队等系列打造剧集和电影联动，最大化IP影响；储备《交错的场景》《四方馆》《完美证据》《暗影侦探》等剧集。

　　3）衍生品：利用时光网重点发展衍生品业务在LOOPY、奶龙等热门IP基础上，借力包公、西游、白蛇等动画电影发力衍生品业务，并积极与外部IP公司合作，提高非票收入。

　　其他重点方向还包括1）AI赋能影视制作：将中国传统动画中的英雄形象通过AI出品，在中国和向世界推广；2）游戏：发力海外发行，公司发行的手游《圣斗士星矢：正义传说》日本上线后表现亮眼，储备海外游戏《全职法师：猎人大师》《战斗法则》，未来将与儒意游戏在IP、渠道等展开合作。

　　3、上海电影：IP资源丰富，游戏和影视双重变现逻辑，带来业绩弹性。2024年3月，战略发布会公布两大IP变现路径的产品，包括24款联动游戏、主投主控60+部作品：

　　1）游戏：走通游戏IP授权、流水分成的IP变现路径，空间仍大，增量可期。自2023年底，热门IP葫芦兄弟授权的小游戏在畅销榜排名亮眼，其中仙侠题材消除游戏《葫芦娃大作战》最高曾进入榜单前20，3月26日排名第33位；竞技塔防游戏《塔防精灵》在50名左右波动，3月26日排名第51位。持续关注IP授权小游戏上线进展，IP储备丰富，增量空间仍大。

　　2）影视：据战略发布会，公司将加速“海派盛宴计划”，以《繁花》为起点，不断塑造并传承海派文化；同时将继续打造“奇谭宇宙”，包括《中国奇谭》第二季、《小妖怪的夏天》大电影等。IP资源落地游戏、影视，有望带来业绩弹性。AI布局方面，将探索中国动画学派模型，牵头成立研发共同体，训练中国动画学派大模型体系。

　　除此以外，建议关注博纳影业（与广东电视台共建大湾区影视创制基地，布局AI、MR等创新技术与影视结合）、奥飞娱乐（动画IP）、华策影视（AI剧本&影视版权库）、捷成股份（影视版权库）、横店影视（已成立短剧团队）等。

　　风险分析

　　重要档期观影人次下降、观众对票价敏感度提升的风险、疫情扩散风险、政策及监管环境风险、作品内容审查或审核不通过风险、盗版侵害风险、短视频和剧本杀等娱乐活动对电影行业冲击的风险、观众对动画电影接受程度下降的风险、排期与宣发失误风险、影片上映延期风险、同档期影片竞争激烈风险、影片票房不及预期风险、电影制作周期不及预期的风险、艺人道德风险影响影视剧播出的风险、经纪业务存在艺人道德风险致公司损失的风险、用户审美取向发生变化的风险。